เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SAPPE และคงราคาเป้าหมายที่ 106.00 บาท อิง 2024E PER 25.0x (ใกล้เคียง +2.25SD above 5-yr avg PER) เราประเมินกำไรสุทธิ 1Q24E ที่ 334 ล้านบาท (+22% YoY, +99% QoQ) ทำสถิติสูงสุดใหม่ กำไรขยายตัว YoY จาก 1) รายได้รวมขยายตัว +20% YoY สูงสุดเป็นประวัติการณ์ หนุนโดยรายได้ต่างประเทศที่เติบโตสูงต่อเนื่อง โดยเฉพาะโซน Middle East และ US ที่เติบโตสูง ด้านตลาดในประเทศก็ขยายตัวต่อเนื่อง จากการเปลี่ยน distributor ใน traditional trade รวมถึงมีการรีแบรนด์ Beauti Drink ในรอบ 15 ปี ทำให้เข้าถึงผู้บริโภคใหม่ได้มากขึ้น, 2) GPM ขยายตัว YoY จากต้นทุน PET Resin และพลังงานที่ลดลง ช่วยชดเชยต้นทุนน้ำตาลที่สูงขึ้น คาด utilization rate อยู่ที่ 80% (1Q23 =81%, 4Q23 = 71%) ด้านกำไรที่ขยายตัว QoQ เป็นไปตามฤดูกาล

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 1,307 ล้านบาท (+22% YoY) กำไรสุทธิ 1Q24E มีสัดส่วนที่ 26% ของประมาณการกำไรปี 2024E เราคาดกำไรสุทธิ 2Q-3Q24E ยังเดินหน้าทำ All Time High ต่อเนื่อง จาก 1) กำลังการผลิตใหม่ +25% ที่เข้าตั้งแต่ เม.ย. 2024 และ 2) เข้าสู่ high season

ราคาหุ้น outperform SET +6% ใน 1 เดือนที่ผ่านมา เรามองว่า valuation ไม่แพงเมื่อเทียบกับการเติบโตเทียบ 2022-25E EPS CAGR +33% โดยปัจจุบัน SAPPE เทรดอยู่ที่ 2024E PER 22.3x