เรามีมุมมองเป็นกลางจากการจัด Group conference call วานนี้เพราะกรอบเป้าหมายการเติบโตที่ใกล้เคียงกับที่เราคาด โดย

1) ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้รวมปี 2026E ที่ +9% YoY (เราคาด +6% YoY) โดยจะเน้นนักท่องเที่ยวจีน (Leisure) และ US (Corporate) เป็นหลัก

2) RevPAR ทั้ง group 2Q26E (QTD) จะทรงตัว YoY โดยแบ่งเป็น RevPAR ที่ไม่รวม Budget ใน 2Q26E เพิ่มขึ้น +5% YoY จาก 2Q25 ที่ -13% YoY ส่วน Hop Inn จะหดตัวลงราว -7-9% YoY เพราะผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ด้าน On the book ใน 3Q26E ยังคงเพิ่มขึ้นได้อีกราว 2-3% YoY

3) คาดกำไร 2Q-3Q26E จะเป็นจุดต่ำสุดของปี และจะฟื้นตัวได้ดีใน 4Q26E จาก Event ใหญ่ๆอย่าง World Bank and IMF meetings เดือน ต.ค. 26 ที่ กทม. โดยมี Occ. Rate เข้ามาแล้วสูงถึง 80% และ Tomorrowland เดือน ธ.ค. 26 ที่พัทยา มียอดจองเข้ามาแล้ว 80% และมี ADR เพิ่มขึ้นได้ +7-8% YoY

คงประมาณการกำไรปกติปี 2026E อยู่ที่ 909 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +4% YoY ขณะที่เราคาดแนวโน้มกำไร 2Q26E มีโอกาสเพิ่มขึ้น YoY เพราะฐานที่ต่ำมากจากปีก่อนที่จีนหายไป

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2026E ที่ 3.20 บาท อิง DCF (WACC 8.7%, terminal growth 1.5%) ขณะที่ปัจจุบันซื้อขายเพียง PER ที่ 15x จากค่าเฉลี่ยที่ราว 18x