เราคงแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับเป้าลงเป็น 4.60 บาท อิง 2024E PER11.5x (เดิม 5.70 บาท อิง 2024E PER 11.5x) เราประเมินกำไรสุทธิ 2Q24E ที่ 64 ล้านบาท (+6% YoY, +17% QoQ) ต่ำกว่าคาดการณ์เดิม กำไรขยายตัว YoY จาก 1) GPM ที่ขยายตัว จากต้นทุนวัตถุดิบที่ต่ำลง, utilization rate ที่ดีขึ้น,ได้ประโยชน์จากเงินบาทอ่อนค่า และ 2) FX loss ที่ลดลง ด้านกำไรที่ขยายตัว QoQ หนุนโดย 1) รายได้รวมเติบโต +11% QoQ จากรายได้ส่งออกที่ขยายตัวตามฤดูกาล และรายได้ RTE เติบโตดีทั้งจากการออกสินค้าใหม่ และสินค้าเดิมที่ได้รับการตอบรับที่ดี, 2) GPM ขยายตัว และ 3) คาด FX loss ที่ -26 ล้านบาท (1Q24 = -27 ล้านบาท, 2Q23 = -42 ล้านบาท)

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E-25E ลง -20% และ -16% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไร 1H24E ที่ต่ำกว่าคาดการณ์เดิมและเศรษฐกิจทั้งในและต่างประเทศฟื้นตัวช้ากว่าคาด ทั้งนี้ เราประเมินกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 313 ล้านบาท (-13% YoY) สำหรับปี 2025E เราประเมินกำไรสุทธิที่ 389 ล้านบาท (+25% YoY) จากรายได้ที่เติบโตต่อเนื่องทั้งจากส่งออก อีกทั้งรับรู้รายได้จากโรงงาน Modern Factory ใหม่เต็มปี และ GPM ที่ทรงตัวในระดับสูง

ราคาหุ้น underperform SET -13 % ใน 3 เดือนที่ผ่านมาจากความกังวลเกี่ยวกับวัตถุดิบจากปัญหาภัยแล้ง แต่ทาง SUN ได้เตรียมรับมือปัญหาดังกล่าวไว้เรียบร้อยแล้ว ผู้บริหารมั่นใจว่ามีวัตถุดิบเพียงพอรองรับออเดอร์ของทั้งปีนี้ เรามองว่าราคาที่ปรับตัวลงมาเป็นจังหวะให้เข้า “ซื้อสะสม” เราชอบ SUN จาก valuation ที่ไม่แพงโดยเทรดที่ 2024E PER 9.2x มี short term catalyst จากกำไร 2H24E ที่จะฟื้นตัวโดดเด่น HoH