1) เราคาดกำไรปกติ 2Q26E อยู่ในกรอบ 1,000 – 1,030 ล้านบาท ทรงตัว YoY, ลดลง QoQ กำไรทรงตัว YoY หนุนโดย 1) รายได้รวมลดลง YoY จากรายได้ต่างประเทศปรับตัวลดลงตามมาตรฐานบัญชี TAS 21 (ปรับมาใช้ FX rate ที่เป็น market rate) โดยที่ operation ไม่เปลี่ยนแปลง แต่รายได้ในประเทศขยายตัว YoY จาก domestic beverage ขยายตัว, 2) GPM ลดลง YoY จากสัดส่วนรายได้ต่างประเทศที่ลดลง และ 3) SG&A to sales ลดลง YoY จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ ด้านกำไรลดลง QoQ จาก 1) รายได้ต่างประเทศลดลง QoQ จาก import license ของพม่าที่ใช้เวลานานขึ้น, 2) GPM ลดลง จากผลกระทบสงคราม

เราปรับประมาณการกำไรปี 2026E-27E ลง -6% และ -2% เพื่อสะท้อนรายได้ต่างประเทศที่ลดลงจากการปรับมาตรฐานบัญชีใหม่เป็น TAS 21 เราประเมินกำไรปกติปี 2026E ที่ 3,508 ล้านบาท ทรงตัว YoY และปี 2027E ที่ 3,884 ล้านบาท (+11% YoY)

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 19.00 บาท อิง 2026E Core PER 16x (เดิม 20.00 บาท) เรายังชอบ OSP จาก 1) แนวโน้มกำไรทรงตัว YoY สวนทางกับคู่แข่งในสภาวะสงคราม แม้ได้รับผลกระทบจากการปรับมาตรฐานบัญชีใหม่ส่งผลให้รายได้ลดลง, 2) valuation น่าสนใจ โดยเทรดที่ 2026E PER 12.8x (-1.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) และมี dividend yield 5.5%