เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 28.00 บาท อิง 2024E PBV ที่ 2.3x (-1 SD below average PBV) เราประเมินกำไรสุทธิ 4Q23E ที่ 929 ล้านบาท (+14% YoY, -8% QoQ) เป็นไปตามทิศทางที่เราเคยประเมิน โดย 1) สินเชื่อขยายตัว +19% YoY, +5% QoQ และ 2) รายได้ค่าธรรมเนียมประกันเพิ่มขึ้น +20% YoY, +22% QoQ จากการเข้าสู่ฤดูกาลขายประกัน ขณะที่ 3) cost to income เพิ่ม QoQ เป็น 58% จากค่าใช้จ่ายประกัน และรับรู้ขาดทุนรถยึดที่สูง และ 4) credit cost สูงขึ้นที่ 3.3% จากการตัดจำหน่ายหนี้สูญเพิ่มขึ้น เพื่อให้ NPL ทรงตัวที่ 1.5%

เราคงกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 4.2 พันล้านบาท (+13% YoY) จากสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น +17% YoY ตามเศรษฐกิจที่เติบโต และ NPL ลดลงเป็น 1.5% ตามคุณภาพสินเชื่อใหม่ที่ดีขึ้น ขณะที่เราประเมินว่า credit cost จะทรงตัวสูงที่ 3.0% และต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้นในอัตราชะลอตัวเป็น 3.3% จากแนวโน้มต้นทุนทางการเงินที่คาดว่าจะเริ่มปรับตัวลงใน 2H24E

ราคาหุ้น outperform SET +18% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา จาก bond yield ที่ทยอยลดลง และ outlook บริษัทที่ดีขึ้น ภายหลังที่บริษัทปรับเป้า NPL ปี 2023E ลงเป็นไม่เกิน 1.65% (เดิม 1.8%) ทั้งนี้เราคงแนะนำ “ซื้อ” จากความกังวลต่างๆที่คลี่คลาย ทั้ง NPL ที่สามารถควบคุมได้, เริ่มปรับตัวลงในปี 2024E และมีสัดส่วนลูกหนี้ที่ยังให้ความช่วยเหลือต่ำไม่เกิน 0.5% ของสินเชื่อรวม โดยยังคงมี buffer ที่สูงสุดในกลุ่มที่ coverage ratio 268%, สินเชื่อเติบโตดีต่อเนื่องเฉลี่ยปี 2024E-26E ที่ +15% YoY, ผลการดำเนินงาน 1Q24E ที่จะกลับมาขยายตัว YoY/QoQ และไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยจากการเริ่มบังคับใช้ responsible lending รวมทั้งราคาหุ้นปัจจุบันยังเทรดต่ำที่เพียง 2023E PBV ที่ 2.0x (-1.25 SD)