เรามีมุมมองเป็นบวกต่อกำไรปกติ 1Q26E ที่คาดราว 1.2 พันล้านบาท (+12% YoY, -6% QoQ) โดยแม้รายได้รวมจะหดตัว -3.5% YoY จากธุรกิจ MSC ตาม SSSG ที่ยังติดลบหลังไม่มีมาตรการ Easy E-receipt และยอดขายบุหรี่ที่ลดลง แต่เราคาดกำไรปกติยังเติบโต YoY จากการขยายตัวของ GPM ในธุรกิจ HTSC (+150 bps) และ CSC (+90 bps) ซึ่งช่วยชดเชย margin ที่อ่อนตัวใน PSC และแรงกดดันจาก MSC ได้ ขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ มีสาเหตุหลักจากปัจจัยฤดูกาลและ product mix ที่อ่อนตัวลง นอกจากนี้ SG&A/Sales คาดเพิ่มขึ้นเป็น 22.6% จากค่าใช้จ่ายพิเศษราว 600 ล้านบาท ที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อธุรกิจแก้วในต่างประเทศและการปิดสาขา อย่างไรก็ตาม หากตัดรายการดังกล่าวออก SG&A จะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจากการเปิดสาขาใหม่

เราประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/27E ที่ 4.4/4.6 พันล้านบาท +4%/+4% YoY หนุนโดยยอดขายธุรกิจ PSC ที่เพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่สูงขึ้น ขณะที่ธุรกิจ MSC คาด SSSG พลิกเป็นบวกที่ +1.5% YoY และ GPM ขยายตัวสู่ 20.5% จากการเพิ่มสัดส่วนสินค้า high margin เพื่อชดเชยสัดส่วนยอดขาย non-food ที่ลดลง