เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 18.00 บาท (เดิม 28.00 บาท) อิง DCF เพื่อสะท้อนความเสี่ยงที่สัญญาใหม่ของสัมปทานเติมน้ำมันสนามบินสุวรรณภูมิ (สัมปทานปัจจุบันสิ้นสุด ก.ย. 2026) อาจมีการปรับเงื่อนไขส่วนแบ่งรายได้ รวมถึงความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจชะลออาจกระทบการเดินทางและปริมาณเติมน้ำมันใช้เวลาฟื้นตัวกลับสู่ระดับปกตินานกว่าคาด ทั้งนี้ BAFS รายงานกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 43 ล้านบาท (+307% YoY, -48% QoQ) ปรับตัวดีขึ้น YoY หนุนโดยปริมาณเติมน้ำมันอากาศยานโตต่อเนื่องตามภาคท่องเที่ยว และปริมาณขนส่งน้ำมันทางท่อได้อานิสงส์จากการทำการตลาดเชิงรุก ขณะที่กำไรอ่อนตัว QoQ เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล และ SG&A สูงขึ้นจากค่าใช้จ่าย IT และค่าที่ปรึกษาโครงการ

เราคงกำไรปกติปี 2024E ที่ 205 ล้านบาท ฟื้นจากขาดทุนปกติปี 2023 ที่ -44 ล้านบาท สำหรับ 3Q24E เบื้องต้นประเมินกำไรจะฟื้นต่อเนื่อง YoY แต่มีโอกาสชะลอเล็กน้อย QoQ เนื่องจาก low season

ราคาหุ้น underperform SET -44% ใน 6 เดือน เนื่องจาก 1) กังวลประเด็นสัญญาสัมปทานเติมน้ำมันอากาศยานสนามบินสุวรรณภูมิที่จะสิ้นสุดใน ก.ย. 2026 อย่างไรก็ตาม ตามสัญญาบริษัทมีสิทธิขยายเพิ่มได้ 2 ครั้ง ครั้งละ 10 ปี และ 2) มีข่าวลือเรื่องเพิ่มทุน แต่เรามองว่ามีความเสี่ยงต่ำ โดยประเมิน D/E ของ BAFS จะอยู่ที่ไม่เกิน 2x แม้มีการลงทุนเชื่อมท่อ ทั้งนี้เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลง -50% YTD ค่อนข้างสะท้อนปัจจัยกังวลแล้ว อีกทั้งมี catalyst จาก 1) การเซ็นสัญญาเชื่อมท่อภาคตะวันออกใน 2H24E และ 2) การขยายรันเวย์ที่ 3 ของสนามบินสุวรรณภูมิใน 3Q24E