เรามีมุมมองเป็นบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มผลประกอบการของ SAPPE โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้

1) เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26E อยู่ในกรอบ 200-220 ล้านบาท ลดลง YoY จาก i) รายได้รวมทรงตัว YoY โดยรายได้ต่างประเทศยังเติบโตในทุกประเทศยกเว้น Middle East ที่ลดลงจากสงคราม ขณะที่รายได้ในประเทศลดลงจากราคามะพร้าวที่อ่อนตัวและกำลังซื้อที่ฟื้นตัวช้า, ii) GPM ลดลง YoY และ iii) SG&A to sales เพิ่มขึ้นตามแผนการทำโปรโมชั่น อย่างไรก็ตาม กำไรจะฟื้นตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล โดยรายได้รวมมีแนวโน้มเติบโต +16% QoQ

2) บริษัทคงเป้ารายได้รวมปี 2026E เติบโต +15% YoY (สูงกว่าที่เราคาด โดยเราคาดรายได้รวม +3% YoY หากเป็นไปตามบริษัทคาดจะเป็น upside ต่อประมาณการเรา) สำหรับแผนการปรับขึ้นราคาสินค้า บริษัทจะไม่เป็น first mover อย่างไรก็ตาม หากต้นทุนวัตถุดิบยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง มีโอกาสเห็นการปรับราคาสินค้าในช่วง 2H26E

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ที่ 791 ล้านบาท (+2% YoY) โดยอิงสมมติฐาน ได้แก่ 1) รายได้รวม +3% YoY โดยเราคาดรายได้ในประเทศขยายตัว +4% YoY และ 2) GPM ที่ลดลงจากแรงกดดันด้านต้นทุนวัตถุดิบที่ได้รับผลกระทบจากสถานการณ์สงคราม

เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 33.00 บาท อิง 2026E PER 13x (เทียบเท่า -1.25SD below 5 yr avg PER) เดิม  “ถือ” ที่ 30.00 บาท อิง 2026E PER 11.5x เรามองว่าราคาหุ้น underperform SET -10% สะท้อนปัจจัยลบจากสงครามไปพอสมควรแล้ว เรา rerate PER เพื่อสะท้อนภาวะสงครามที่คลี่คลายขึ้น คาดต้นทุนวัตถุดิบจะปรับตัวลดลง และรายได้ Middle East จะฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป