เรามีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยต่อสถานการณ์ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง โดยล่าสุดยังมีผลกระทบต่อจำนวนเที่ยวบินไม่มาก แต่ยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม ดังนี้

1) ผลกระทบตั้งแต่ 1-10 มี.ค.26 ทำให้จำนวนเที่ยวบินเฉลี่ยต่อวันลดลงจาก ก.พ.26 ราว -11% แต่ยังเพิ่มขึ้นจาก มี.ค.25 ราว +5% ทั้งนี้ เที่ยวบินเฉลี่ยในเดือน มี.ค.26 ลดลงจาก ก.พ.26 ส่วนหนึ่งยังเป็นผลของปัจจัยฤดูกาลหลังจากผ่านช่วง peak season รวมถึงมีเที่ยวบินที่ลดลงจากประเทศในตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม ผลกระทบล่าสุดมีทิศทางดีขึ้นจากช่วงต้นเดือน มี.ค.26

2) เราประเมินจำนวนเที่ยวบิน 1Q26E จะยังเติบโตได้ดี YoY โดยช่วง ม.ค.-ก.พ.26 ยังเติบโตสูง +11% YoY ขณะที่เดือน มี.ค.26 จะยังคงเติบโตได้ ส่วนเทียบ QoQ คาดว่าจะยังคงทรงตัว

เราปรับประมาณการกำไรปี 2026E ลง 4% เป็น 584 ล้านบาท +7% YoY โดยปรับสมมติฐานการเติบโตของจำนวนเที่ยวบินเป็น +6% YoY จากเดิมที่ราว +8% YoY ตามผลกระทบจากปัจจัยที่ตะวันออกกลางจะกระทบจำนวนเที่ยวบิน สำหรับแนวโน้ม 1Q26E เบื้องต้นประเมินจะมีกำไรในเกณฑ์ที่ดีราว 142-147 ล้านบาท (กำไร 1Q25 = 142 ล้านบาท, 4Q25 = 146 ล้านบาท) ยังคงเติบโต YoY ได้ตามจำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น และจะใกล้เคียง QoQ โดยจะได้ผลบวกจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 16.50 บาท (เดิม 18.00 บาท) ยังอิง DCF (WACC = 9.5% TG = 2.5%) (เทียบเท่า 2026E PER ที่ 18 เท่า) เนื่องจากเรามีการปรับกำไรลดลง โดยภาพรวมเที่ยวบินจะชะลอกว่าเดิม แต่ยังโต YoY ได้ ขณะที่ยังคงต้องติดตามสถานการณ์ตะวันออกกลางหากรุนแรงและทำให้ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นเป็นเวลานาน อาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อจำนวนเที่ยวบินมากขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม ยังมีลุ้น catalyst จาก 2 งานประมูล และ M&A ซึ่งจะช่วยเพิ่ม upside ต่อกำไรตั้งแต่ช่วง 2H26E ได้