เรามีมุมมองเป็นบวกต่อกำไรปกติ 1Q26 ที่ 803 ล้านบาท (+29% YoY, +87% QoQ) ที่สูงกว่าเราและตลาดคาด 30% โดยเติบโต YoY จากการขยายสาขาต่อเนื่อง โดยจำนวนสาขาเพิ่มเป็น 99 สาขาใน 1Q26E จาก 93 สาขาใน 1Q25 รวมถึงการซื้อตุน building mat จากความกังวลเรื่องการขึ้นราคา หนุนให้รายได้รวมเติบโตเป็น 8.6 พันล้านบาท (+3% YoY, +13% QoQ) และกำไรเติบโตดีมาก QoQ จากฐานที่ต่ำใน 4Q25 หลังได้รับผลกระทบจากความตึงเครียดชายแดนไทย-กัมพูชา รวมถึงน้ำท่วมหาดใหญ่ ขณะที่ GPM ขยายตัวดีกว่าคาดเป็น 26.6% จาก 25.1% ใน 1Q25 จากสัดส่วนสินค้ากลุ่ม House brand ที่สูงขึ้นและการทยอยสะท้อนการปรับราคาสินค้า และยังควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี SG&A/sales หดตัวเป็น 17.7% ตามยอดขายที่เติบโต แม้มีต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการรองรับสาขาใหม่ ส่งผลให้ net margin ฟื้นตัวดีเป็น 9.3% จาก 7.4% ใน 1Q25 และ 5.6% ใน 4Q25

เราคงประมาณการกำไรปี 2026E/27E ที่ 2.1/2.3 พันล้านบาท +11%/+5% YoY โดยในปี 2026E เราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของ SSSG แต่ยังคงคิดลบที่ราว -2% จากแนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ โดยเราคาดว่าจะได้เห็นมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจหลังมีการจัดตั้งรัฐบาล

เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จากเดิม “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 7.40 บาท อิง PER ปี 2026E ที่ 18.5 เท่า (-1.5SD below 5-yr average PER) หลังมองว่าผลการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันปรับตัวลดลงและ underperform SET ราว -23% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ทำให้ valuation อยู่ในระดับน่าสนใจ และสะท้อนปัจจัยลบด้านกำลังซื้อในประเทศรวมถึงความไม่แน่นอนทั้งจากสถานการณ์ชายแดนไทยกัมพูชาและความตึงเครียดในตะวันออกกลางไปมากแล้ว