เราคาด ERW จะมีกำไรปกติ 2Q26E อยู่ที่ 75 ล้านบาท (ดีกว่าที่เราคาดไว้เบื้องต้นที่ 50-60 ล้านบาท) (+21% YoY, -81% QoQ) โดยเพิ่มขึ้น YoY จาก RevPAR ที่โตได้ดี แต่ลดลง QoQ จากช่วง Low season โดย

1) คาดรายได้รวมจะเพิ่มขึ้น +4% YoY แต่ลดลง -20% QoQ จากภาพรวมรายได้เฉลี่ยต่อห้องที่ไม่รวม Budget (RevPAR) อยู่ที่ 2,238 บาท เพิ่มขึ้น +4% YoY โดย Occupancy rate อยู่ที่ 75% เพิ่มขึ้นจาก 2Q25 ที่ 72% จากการเติบโตในทุกกลุ่ม ส่วน ARR ที่อยู่ที่ 2,992 บาท ลดลง -3% YoY ส่วนภาพรวม Hop Inn มี RevPAR ลดลง -3% YoY แต่มีรายได้รวมเติบโตได้ดีที่ +10% YoY จากไทยเป็นหลัก

2) ดอกเบี้ยจ่ายลดลง -11% YoY และ -1% QoQ จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลง ทั้งนี้ไตรมาสนี้จะมีรายการพิเศษจาก prepayment fee เข้ามากดดันราว -10 ล้านบาท (one-time item)

3) ยอด On the book ใน 3Q26E RevPAR ยังเติบโตได้อย่างต่อเนื่องราว +2-3% YoY จากฐานต่ำ

ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026E-2027E เพิ่มขึ้นปีละ +5% จากผลกระทบจากตะวันออกกลางน้อยกว่าคาด จากการปรับ RevPAR เพิ่มขึ้น ทำให้ได้กำไรปกติอยู่ที่ 957 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +9% YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายปี 2026E เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 3.70 บาท อิง DCF (WACC 8.7%, terminal growth 1.5%) จากเดิมที่ 3.20 บาท ขณะที่ปัจจุบันซื้อขายเพียง PER ที่ 15x จากค่าเฉลี่ยที่ราว 18x