เราคาด ERW จะมีกำไรปกติ 1Q26E อยู่ที่ 375 ล้านบาท (มากกว่าที่เราคาดไว้เบื้องต้นที่ 350 ล้านบาท) (+9% YoY, -5% QoQ) เพราะบริหารค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าคาด โดย

1) คาดรายได้รวมจะเพิ่มขึ้น +5% YoY แต่ลดลง -1% QoQ จาก RevPAR ที่ไม่รวม Budget +4% YoY, +6% QoQ โดย ARR ทรงตัว YoY, +2% QoQ ส่วน Occupancy rate อยู่ที่ 87% เพิ่มขึ้นจาก 1Q25 ที่ 83% และจาก 4Q25 ที่ 84% ส่วน Hop Inn มี RevPAR +2% YoY, -8% QoQ

2) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงได้ดี -1% QoQ รวมถึงมีดอกเบี้ยจ่ายที่ -9% YoY, -2% QoQ จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลง

3) ยอด On the book ใน 1Q26E (QTD) ยังเติบโตได้อย่างต่อเนื่องราว +2-3% YoY จากฐานที่ต่ำมากจากปีก่อนที่จีนหายไป

ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026E-2027E ลดลงปีละ -7% จากผลกระทบจากสถานการณ์ตะวันออกกลางจากการปรับ RevPAR ลดลง ทำให้ได้กำไรปกติอยู่ที่ 908 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +4% YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายปี 2026E ลงมาอยู่ที่ 3.20 บาท อิง DCF (WACC 8.7%, terminal growth 1.5%) จากเดิมที่ 3.80 บาท แต่อย่างไรก็ดีราคาหุ้นปรับตัวลงมาราว -30% ตั้งแต่เกิดสถานการณ์ตะวันออกกลาง ขณะที่ปัจจุบันซื้อขายเพียง PER ที่ 13x จากค่าเฉลี่ยที่ราว 18x โดยเรามองว่าได้รับรับรู้ข่าวร้ายไปบางส่วนแล้ว ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”