คงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงมาที่ 5.90 บาท (เดิม 8.50 บาท) อิง PER 18X (เดิม 20X) หรือเทียบเท่า PEG 1.0X (อิงการเติบโต +18% CAGR 2024-26E) ปรับเพื่อสะท้อนประมาณการใหม่หลัง 1H25 ออกมาต่ำกว่าคาด ทั้งนี้บริษัทประกาศกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 24 ล้านบาท (-60% YoY, -63% QoQ) ต่ำกว่าตลาดประเมิน -33% สาเหตุหลักจากยอดขายโตต่ำกว่าค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นตามการขยายสาขา โดย SSSG -22% อย่างไรก็ตามได้รับการขยายสาขาใหม่ช่วยหนุน ทำให้รายได้รวม+21% YoY, -3% QoQ ในขณะที่ SG&A +50% YoY, +8% QoQ ตามการขยายสาขา ทั้งนี้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ลงมาที่ 201 ล้านบาท (ทรงตัว YoY) ปรับลงจากประมาณการเดิม -22% ตามลำดับ หลังผลประกอบการ 1H25 ออกมาต่ำกว่าที่เดิมประเมิน แนวโน้ม 2H25E คาดฟื้นตัว HoH จากการเข้า high season รวมถึงรับรู้รายได้จากดีลร่วมมือกับการบินไทยช่วยหนุน
ราคาหุ้น underperform SET กว่า -39% ในช่วง 3 เดือน จากผลประกอบการที่ไม่สดใส แม้ประเมินราคาหุ้นลงมาเยอะ และกำไรฟื้นตัวได้ใน 2H25E อย่างไรก็ตามยังคงประเมินตลาดยังอยู่ในโหมด wait and see จากแนวโน้มเศรษฐกิจและการแข่งขันที่ยังมีความไม่แน่นอนสูงในช่วง 2H25E เป็นปัจจัย overhang จึงยังคงคำแนะนำ “ถือ”