เรามีมุมมองเป็นบวกต่อกำไรปกติ 2Q26E ที่คาดอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+13% YoY, +18% QoQ) โดยกำไรเติบโต YoY จากรายได้ที่คาดเพิ่มขึ้น +11% YoY เป็น 4.3 หมื่นล้านบาท จากการรับรู้รายได้ของ MM Mega Market Vietnam เป็นไตรมาสแรก ประกอบกับธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่ยังเติบโตดีจากความต้องการบรรจุภัณฑ์แก้วและกระป๋อง แม้ SSSG ของ Big C คาดยังติดลบราว -3% YoY จากกำลังซื้อที่ฟื้นตัวช้า ส่งผลให้ GPM คาดหดตัวเล็กน้อยที่ 20.1% (2Q25 = 20.2%) จาก Product mix ของ MM ที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า แม้ธุรกิจเดิมมีอัตรากำไรดีขึ้น นอกจากนี้ กำไรสุทธิจะได้รับแรงหนุนจากรายได้อื่นที่เพิ่มขึ้นจากการขายที่ดิน ขณะที่กำไรเติบโต QoQ จากการรับรู้รายได้ของ MM Vietnam เต็มไตรมาสและการฟื้นตัวของธุรกิจบรรจุภัณฑ์

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/27E ที่ 4.4/4.6 พันล้านบาท +4%/+4% YoY โดยคาดผลประกอบการ 2H26E จะฟื้นตัว YoY จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่เติบโตต่อเนื่องจากฐานลูกค้าใหม่และประสิทธิภาพการผลิตที่สูงขึ้น ขณะที่ธุรกิจค้าปลีกรับรู้ผลการดำเนินงานของ MMVN เต็มไตรมาส แม้ SSSG ของ Big C ช่วงต้น 3Q26E ยังติดลบราว -2% YoY แต่คาดอัตรากำไรทยอยฟื้นตัวจาก Product mix ที่ดีขึ้นและการบริหารค่าใช้จ่าย โดยกำไร 1H26E คิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรปี 2026E