เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์แม้ว่าเป้าหมายการเติบโตปี 2026E จะมี downside เล็กน้อย (ไม่เกิน 4%) แต่แลกมากับคุณภาพสินทรัพย์ที่จะดีขึ้นได้ในอนาคต ขณะที่ผู้บริหารจะพยายามจ่ายปันผลให้ได้เท่าเดิม โดย

1) สินเชื่อที่ 0-2% YoY (เราคาด 2%) จากสินเชื่อบ้านและรายใหญ่, NIM ที่ 2.75-2.95% (เราคาด 3.00%) จาก กนง. จะลดดอกเบี้ยลงอีก 25bps, Net fee income growth อยู่ที่ Mid to high single digit (เราคาด 6.7%) จาก Wealth management, Cost to Income ratio อยู่ที่ Mid-40s (เราคาด 45%) เพราะยังมีการลงทุนด้าน IT อยู่

2) Credit cost จะกลับมาที่ระดับปกติที่ 140-160bps (เราคาด 155bps) ส่วน NPL อยู่ที่น้อยกว่า 3.25% (เราคาด 3.30%) จากปีก่อนที่ 3.20%

3) นโยบายปันผลจะจ่ายที่ 50-60% (เราคาด 58% ใกล้เคียงกับปี 24) โดยปี 2025E จะอยู่ที่ 12.00 บาท ขณะที่กำไรปี 26 จะลดลง แต่ผู้บริหารจะพยายามจ่าย DPS ให้ได้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E อยู่ที่ 4.65 หมื่นล้านบาท ลดลง -6% YoY ด้านกำไร 1Q26E เราคาดจะลดลง YoY จาก NIM ที่ลดลง แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ จาก OPEX ที่จะลดลงตามฤดูกาล

คงคำแนะนำลงเป็น “ถือ” KBANK และราคาเป้าหมายที่ 191.00 บาท อิง 2026E PBV ที่ 0.75x (-1.00SD below 10-yr average PBV) ขณะที่มี Dividend yield สูงราว 6% (เราคาด DPS ปี 2025 เท่ากับปี 2024 ที่ 12.00 บาท ซึ่งรวม special dividend ไปแล้วที่ 2.50 บาท)