เรามีมุมมองเป็นลบต่อ outlook ของ SAPPE ดังนี้

1) SAPPE รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 183 ล้านบาท (-18% YoY, +51% QoQ) ต่ำกว่าตลาดคาด         -12% และ เราคาด -16% จาก GPM ที่ต่ำกว่าคาด และ SG&A to sales ที่สูงกว่าคาด กำไรชะลอตัว YoY จาก GPM ลดลง และ SG&A to sales ปรับตัวเพิ่มขึ้นตามแผนการตลาดเพื่อกระตุ้นกำลังซื้อ และมีการกลับรายการค่าใช้จ่ายคงค้างใน 1Q25 ด้านกำไรฟื้นตัว QoQ จากรายได้ที่ฟื้นตัวในทุกภูมิภาค ยกเว้น Middle East & Others และ GPM ฟื้นตัว QoQ

2) ผลกระทบของสงครามเริ่มเห็นใน 2Q26E โดย Middle East มีสัดส่วนรายได้ที่ 8.8% ของรายได้รวม และราคา PET Resin (คิดเป็น 8% of COGS) โดย เม.ย. อยู่ที่ USD 1,129/ton โดยปรับตัวเพิ่มขึ้นจากก่อนเกิดสงครามใน ก.พ. ที่ USD 838/ton เรามองว่ายังอยู่ในทิศทางขาขึ้นต่อจนกว่าสงครามจะคลี่คลาย

3) กำไร 1Q26 มีสัดส่วนที่ 23% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ที่ 796 ล้านบาท (+3% YoY)