เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 10.00 บาท (เดิม 7.00 บาท) อิง 2025E PER 20x (-1SD below 5-yr average PER) ตามการปรับประมาณการขึ้น STECON รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 342 ล้านบาท ขยายตัวอย่างมากจาก 1Q24 ที่ 11 ล้านบาท และฟื้นจากขาดทุนสุทธิ 4Q24 ที่ -2.2 พันล้านบาท หากเทียบผลการดำเนินงานปกติ พลิกฟื้นจากขาดทุน 4Q24 ที่ -1.2 พันล้านบาท สูงกว่าตลาดคาด +35% หนุนโดย 1) GPM ปรับตัวดีขึ้นสูงในรอบ 6 ปีอยู่ที่ 7.6% เป็นไปตาม project mix และไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจากโครงการอุโมงค์ระบายน้ำบึงหนองบอนแล้ว และ 2) มีอานิสงส์รายได้เงินปันผลจาก GULF 222 ล้านบาท

เราปรับกำไรปกติปี 2025E ขึ้น +42% เป็น 762 ล้านบาท ฟื้นจากขาดทุนปกติปี 2024 ที่ -1.3 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนทิศทาง GPM ฟื้นตัวดีกว่าคาด สำหรับ 2Q25E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะขยายตัว YoY หนุนโดย GPM งานก่อสร้างโดยรวมดีขึ้น และการเริ่มหยุดรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนสายสีชมพูและสายสีเหลือง แต่มีโอกาสอ่อนตัว QoQ โดยหลักเนื่องจากใน 1Q25 มีรายได้เงินปันผลจาก GULF