เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 18.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 23 เท่า (-0.5SD below 1.5-yr avg. PER) เราประเมินกำไรสุทธิ 1Q24E จะดีขึ้นตามคาดทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 275 ล้านบาท (+3% YoY, +14% QoQ) จาก 1) ธุรกิจค้าปลีกยังเติบโตดี เนื่องจากยังอยู่ในช่วง high season และมีการขยายสาขามากขึ้น รวมถึง GPM จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 9.4% (1Q23 = 8.9%, 4Q23 = 8.9%) ตามราคาทองที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ส่วนต่างระหว่างราคาขายและต้นทุนที่สูงขึ้น, 2) ธุรกิจขายฝาก จะมีรายได้และกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 95 ล้านบาท (+57% YoY, +5% QoQ) ทำสถิติสูงสุดใหม่ ตามพอร์ตลูกหนี้ขายฝากที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.0 พันล้านบาท จากสิ้นปี 2023 ที่ 2.7 พันล้านบาท

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2024E ที่ 1.0 พันล้านบาท +22% YoY โดยกำไร 1Q24E จะคิดเป็น 27% จากทั้งปี สำหรับกำไร 2Q-4Q24E จะยังคงเติบโต YoY ได้ต่อเนื่อง จาก 1) มีแผนขยายสาขาเพิ่มขึ้นเป็น 484 สาขา จากปี 2023 ที่ 406 สาขา แบ่งเป็นธุรกิจค้าปลีก 296 สาขา เพิ่มจากปี 2023 ที่ 268 สาขา และธุรกิจขายฝาก (ทองมาเงินไป) 188 สาขา เพิ่มจากปี 2023 ที่ 138 สาขา และ 2) ธุรกิจขายฝากจะมีรายได้และกำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นมากเป็น 415 ล้านบาท +38% YoY ตามยอดลูกหนี้ขายฝากที่จะเพิ่มเป็น 3.8 พันล้านบาท จากปี 2023 ที่ 2.7 พันล้านบาท

ราคาหุ้น underperform SET -7% ใน 3 เดือน จากความกังวลกำลังซื้อที่ชะลอตัว จะกระทบกับการซื้อทอง แต่ปรับลงใกล้เคียง SET ในช่วง 1 เดือน ทั้งนี้ เรายังแนะนำ ซื้อ จากกำไร 1Q24E ที่จะทำสถิติสูงสุดใหม่ รวมถึงปี 2024E-25E ที่จะยังคงดีขึ้นได้ต่อเนื่อง ตามการขยายสาขา และพอร์ตลูกหนี้ขายฝากที่เพิ่มขึ้น ขณะที่จะได้ประโยชน์หากมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยซึ่งจะทำให้ต้นทุนเงินกู้ยืมปรับตัวดีขึ้นได้ ด้าน valuation ยังน่าสนใจ เทรด 2024E PER ที่ 17.1 เท่า คิดเป็น -1.75SD