เรามีมุมมองเป็นลบเล็กน้อยจากแนวโน้มยอดขาย (net presales) งวด 3Q26E ที่คาดว่าจะปรับตัวลดลง โดยมีปัจจัยดังนี้

1) เราประเมิน 3Q26E จะมี presales ราว 9.0 พันล้านบาท (-19% YoY, -10% QoQ) ปรับลดลง และต่ำกว่าเป้าหมายที่ SIRI ประเมินไว้ที่ 9.1-9.5 พันล้านบาท เนื่องจากการเปิดคอนโดใหม่ลดลง และได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมในช่วงปลายเดือน ก.ย. ทั้งนี้ จะส่งผลให้ presales งวด 9M26E อยู่ที่ 3.0 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) คิดเป็น 73% จากเป้าทั้งปี 2026E ที่ 4.1 หมื่นล้านบาท (-2% YoY)

2) การเปิดตัวโครงการใหม่ใน 3Q26E ต่ำกว่าแผนเล็กน้อย โดยเปิดตัวได้ 9 โครงการ มูลค่ารวม 1.6 หมื่นล้านบาท (ตามแผนจะเปิด 10 โครงการ มูลค่ารวม 1.8 หมื่นล้านบาท) แม้จะเลื่อนเปิดตัว 2 โครงการจากแผน แต่ก็มีโครงการใหม่เปิดเพิ่มจากแผนอีก 1 โครงการ

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026E ลง 3% เป็น เป็น 4.0 พันล้านบาท (-3% YoY) จากการปรับลดยอดโอน ตามกำลังซื้อที่มีแนวโน้มอ่อนแอมากขึ้นจากผลกระทบน้ำท่วม ทำให้อาจกระทบการขายที่ช้าลง โดยกำไรปกติ 1H26 คิดเป็น 42% จากทั้งปี สำหรับแนวโน้ม 2H26E เราประเมินจะยังคงดีขึ้นจาก 1H26 ตามยอดโอนที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากคอนโดที่มีโครงการใหม่เริ่มโอนมากขึ้น ขณะที่คาดว่าจะมีการบันทึกรายการพิเศษเพิ่มเติมจากผลตอบแทน earn-out จาก The Standard ใน 4Q26E

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 1.60 บาท (เดิม 1.64 บาท) ยังอิง 2026E core PER ที่ 7.2 เท่า (-0.25SD below 5-yr avg. PER) เนื่องจากเรามีการปรับประมาณการกำไรลดลง อย่างไรก็ตาม แนวโน้มกำไร 2H26E ยังมีทิศทางดีขึ้นจาก 1H26 ขณะที่ valuation ปัจจุบันน่าสนใจเทรดที่ 2026E core PER เพียง 6.5 เท่า (-0.5SD) และมี dividend yield ที่สูง 8.3% ต่อปี