เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 13.20 บาท (เดิม 12.00 บาท) อิง 2025E PER 7.5x (-1SD below 5-yr average PER) เราประเมินกำไรปกติ 2Q25E (ไม่รวมรายการ Fx) ที่ 593 ล้านบาท (+6% YoY, -6% QoQ) สูงกว่ากรอบเราประเมินเบื้องต้นที่ 500-550 ล้านบาท กำไรปกติปรับตัวดีขึ้น YoY หนุนโดย GPM โดยรวมสูงขึ้น +160bps YoY จากต้นทุนกากถั่วเหลืองอ่อนตัว เป็นผลจากอุปทานสูงขึ้น ขณะที่อุปสงค์จากจีนลดลง ซึ่งเป็นผู้นำเข้าถั่วเหลืองรายใหญ่ และ 2) SG&A ลดลงตามค่าขนส่ง ขณะที่กำไรปกติชะลอ QoQ เป็นไปตามส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมลดลง -38% QoQ ตามปริมาณส่งออกและราคาโครงไก่ในประเทศอ่อนตัวตามฤดูกาล แต่ถูกชดเชยบางส่วนจาก GPM ดีขึ้น

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025E ขึ้น +10% เป็น 2.2 พันล้านบาท (+17% YoY) โดยหลักเพื่อสะท้อนทิศทาง GPM ดีกว่าคาด สำหรับ 3Q25E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะดีขึ้น YoY, QoQ หนุนโดยต้นทุนวัตถุดิบทรงตัวต่ำและ high season ของส่งออกไก่

ราคาหุ้น underperform SET -6% ใน 1 เดือน จากความกังวลไทยอาจเปิดตลาดนำเข้าเนื้อสัตว์จากสหรัฐ อย่างไรก็ตามเรามองว่าการนำเข้าไก่มีโอกาสน้อยเนื่องจากทั้งไทยและสหรัฐเป็นผู้ผลิตและส่งออกรายใหญ่ ขณะที่ความสัมพันธ์ระหว่างราคาไก่และหมูเริ่มลดลง โดย correlation ใน 2 ปีลดลงอยู่ที่เพียง 0.2x นอกจากนี้เรามองว่าบริษัทจะได้อานิสงส์หากรัฐบาลไทยเปิดนำเข้าวัตถุดิบข้าวโพดจากสหรัฐ เบื้องต้นเราประเมินต้นทุนข้าวโพดที่ลดลงทุกๆ 1 บาท จะเป็น upside กำไรราว +10-15%