เรามองเป็นบวกเล็กน้อยจากการประชุมนักวิเคราะห์ (24 พ.ย.) โดยมีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) AOT ตั้งเป้าจำนวนผู้โดยสาร FY26E ที่ 135 ล้านคน +7% YoY (เราประเมินที่ 133 ล้านคน +6% YoY) แบ่งเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศ/ในประเทศที่ 82/53 ล้านคน

2) การเจรจาปรับ MAG กับ KPD ได้ข้อสรุปร่วมกันแล้วกว่า 90% โดย AOT จะนำผลการเจรจาเสนอบอร์ดฯ 28 พ.ย.นี้ โดยการปรับลด MAG จะต้องไม่ต่ำกว่าผู้เสนอราคารายที่ 2 ที่เคยยื่นประมูล และจะไม่มีการปรับย้อนหลัง โดยหากบอร์ดฯ อนุมัติ AOT จะกลับไปคุยกับ KPD ซึ่งน่าจะจบได้

3) การปรับเพิ่ม PSC จะมีการนำเรื่องเข้าประชุม กบร. ในวันที่ 3 ธ.ค.นี้ โดย AOT ประเมินว่าจะปรับขึ้นเฉพาะผู้โดยสารระหว่างประเทศ (AOT เสนอไปขึ้นจากเดิมมากกว่า 300 บาท) แต่ไม่ปรับผู้โดยสารในประเทศ ทั้งนี้ หาก กบร. อนุมัติ จะมีประกาศอัตราใหม่ก่อนเริ่มใช้จริงในอีก 4 เดือน

เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไร FY26E ที่ 1.60 หมื่นล้านบาท -12% YoY ซึ่งรวมผลกระทบจากการที่เราประเมินจะมีการเจรจาปรับลด MAG กับคิงเพาเวอร์ แต่ยังมี upside หากมีการปรับเพิ่ม PSC

เรายังคงแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 38.00 บาท อิง DCF (WACC 7.0%, terminal growth 3.5%) โดยยังต้องติดตามการเจรจาปรับการจ่าย MAG กับคิงเพาเวอร์ และการปรับเพิ่ม PSC ที่อาจกระทบต่อประมาณการอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นระยะสั้นมีโอกาส outperform จากความคาดหวังการปรับเพิ่ม PSC สำหรับกรณีที่เราประเมินว่ามีความเป็นไปได้ จะเป็นการปรับเพิ่ม PSC เฉพาะผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ 200-300 บาท (Fig.5, case 3, 5) จะช่วยเพิ่ม upside ได้ราว 7-11 บาท หรือทำให้ราคาเป้าหมายใหม่เพิ่มเป็น 45-49 บาท