เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 10.50 บาท อิง SOTP เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุม SET Opportunity Day เมื่อวานนี้ (10 มิ.ย.) จากทิศทางโดยรวมยังเป็นไปตามคาด โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้ 1) คงเป้าปริมาณจำหน่ายน้ำประปาปี 2024E ที่ระดับ +3-4% YoY (สูงกว่าเราคาดเล็กน้อยที่ +2% YoY) แม้พื้นที่นครปฐม-สมุทรสาคร (76% ของรายได้รวม) ยังฟื้นตัวช้าตามภาวะเศรษฐกิจ แต่ปัจจัยดังกล่าวจะถูกชดเชยบางส่วนจากพื้นที่ปทุมธานี-รังสิต (18% ของรายได้รวม) ที่ได้อานิสงส์จาก กปภ. รับซื้อน้ำมากขึ้นหลังราคาขายน้ำลดลงตามสัมปทานใหม่, 2) อยู่ระหว่างศึกษาโครงการใหม่ในธุรกิจน้ำอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามปัจจุบันยังไม่มีความคืบหน้ามากนัก, และ 3) ยังคงนโยบายจ่ายเงินปันผลที่ไม่ต่ำกว่า 50% โดยเบื้องต้นเราคงคาดการณ์อัตราการจ่ายเงินปันผลปี 2024E ที่ 0.6 บาท/หุ้น คิดเป็น payout ratio ที่ 86%

เราคงกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 2.8 พันล้านบาท (-5% YoY) สำหรับ 2Q24E เบื้องต้นคาดการณ์กำไรสุทธิจะชะลอ YoY ตามฐานราคาขายน้ำสัมปทานใหม่ของพื้นที่ปทุมธานี-รังสิต (PTW) ลดลง ขณะที่กำไรดีขึ้น QoQ หนุนโดยยอดจำหน่ายน้ำประปาสูงขึ้นจากช่วงฤดูร้อนและ กปภ. ทยอยซื้อน้ำมากขึ้นในพื้นที่ปทุมธานี-รังสิต รวมถึงผลการดำเนินงาน CKP กลับมาดีขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล

ราคาหุ้น in line กับ SET ใน 1-6 เดือน แม้ราคาเป้าหมายของเราจะกลับมามี upside มากขึ้น แต่เราแนะนำเพียง “ถือ” เพื่อรอดูพัฒนาการยอดจำหน่ายน้ำประปา ซึ่งแม้ กปภ. มีโอกาสกลับมาซื้อน้ำในพื้นที่ปทุมธานี-รังสิตมากขึ้น แต่โดยรวมยังมีปัจจัยท้าทายจากภาวะเศรษฐกิจ ขณะที่ยังขาด catalyst โครงการใหม่