SHR ประกาศกำไรปกติ 4Q25 ที่ 192 ล้านบาท (ดีกว่าที่ตลาดคาดที่ 135 ล้านบาท และเราคาดที่ 140 ล้านบาท) เพิ่มขึ้น +31% YoY และ +3% QoQ เพราะมี SG&A to sale ที่ดีกว่าคาด แต่มีผลการดำเนินงานพลิกเป็นขาดทุนสุทธิที่ -1.9 พันล้านบาท จาก 4Q24 ที่กำไรสุทธิที่ 147 ล้านบาท และจาก 3Q25 ที่กำไรสุทธิที่ 129 ล้านบาท เพราะมี Impairment loss จากการขายโรงแรมที่ UK ล็อตใหญ่ โดย

1) ภาพรวม RevPAR เพิ่มขึ้น (+10% YoY, +4% QoQ) โดยไทย (+31% YoY, +62% QoQ) โต YoY ได้ดีที่สุด ส่วนที่เหลือมี RevPAR เพิ่มขึ้นได้น้อยเพราะโดนผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ด้านมัลดีฟส์ฟื้นตัวดี (+6% YoY, +53% QoQ) ส่วน UK (+4% YoY, -29% QoQ) เพราะช่วง Low season และมี Rebrand ที่ Leicester

2) Impairment loss เป็นรายการพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจำนวน -2.1 พันล้านบาท โดยหลังจากนี้จะเหลือโรงแรมใน UK จำนวน 6 แห่ง (เหลือ 888 ห้อง จากเดิมที่ 2,405 ห้อง) ขณะที่พอร์ตที่ UK ในปี 2025 มีผลขาดทุนสุทธิอยู่ที่ราว -70 ล้านบาทต่อปี

เรามีแนวโน้มปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E หลังจากที่ SHR จะมีการขายโรงแรมที่ UK ซึ่งจะทำให้รายได้จะลดลงมากกว่าที่คาด แต่ส่วนใหญ่เป็นการขายโรงแรมที่ไม่ทำกำไร ซึ่งเราจะปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นหรือลดลงไม่มากนัก โดยขอรอฟังการประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 27 ก.พ. เพิ่มเติมอีกที

คงคำแนะนำ “ถือ” SHR ราคาเป้าหมายที่ 1.90 บาท อิง DCF (WACC 9.8%, terminal growth 1.5%) ขณะที่ 1Q26E จะเห็นการฟื้นตัวของกลุ่มโรงแรมในประเทศได้ดี จึงชอบ CENTEL, ERW มากกว่า