เราประมาณการกำไรปกติ 1Q26E จะอยู่ที่ 117 ล้านบาท (น้อยกว่าที่เราคาดไว้เบื้องต้นที่ 500 ล้านบาท เพราะมีค่าใช้จ่ายมากกว่าคาด) เพิ่มขึ้นจาก 1Q25 ที่ 50 ล้านบาท แต่ลดลงจาก 4Q25 ที่ 3.47 พันล้านบาท โดย

1) ธุรกิจโรงแรม ภาพรวม RevPAR เพิ่มขึ้นได้ดี (+10% YoY, -15% QoQ) แม้ว่ายุโรป (+11% YoY) เป็น Low season แต่ได้แรงหนุนจาก Winter Olympic ส่วนไทย (+15% YoY) และมัลดีฟส์ (+9% YoY) เพิ่มขึ้นได้ดีจากฐานต่ำในปีก่อน

2) ธุรกิจอาหารมี SSSG โดยรวมลดลงที่ -0.8% YoY จาก 1Q25 ที่ -2.3% YoY และจาก 4Q25 ที่ -2.6% YoY โดยไทย (ทรงตัว YoY) ขณะที่จีน (+8.6% YoY) จากฐานต่ำในปีก่อน ส่วนออสเตรเลีย -1.4% YoY) จาก Macro economy pressure

3) SG&A เพิ่มขึ้น +4% YoY จากค่าเช่า, IT cost และมีการปรับเพิ่มค่าแรงงานที่ยุโรปที่ขึ้นตามภาวะเงินเฟ้อที่ราว +3% YoY ส่วนดอกเบี้ยจ่ายลดลง -3% YoY และ -1% QoQ จากอัตราดอกเบี้ยขาลง

เรามีการปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026E/2027E ลง -14%/-12% จากการปรับ SG&A to sale และดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น ขณะที่มีการปรับ GPM ลง ทำให้ได้กำไรปกติปี 2026E อยู่ที่ 9.2 พันล้านบาท ลดลง -5% YoY จากค่าใช้จ่ายกดดัน

คงคำแนะนำ “ซื้อ” MINT แต่ปรับราคาเป้าหมายปี 2026E ลงมาที่ 26.00 บาท อิง DCF (WACC ที่ 7%, terminal growth ที่ 1.5%) จากเดิมที่ 31.00 บาท ด้านราคาหุ้นลดลงราว -25% หลังจากเกิดสงคราม ซึ่งเป็นการรับรู้ข่าวร้ายไปบ้างแล้ว ขณะที่ Valuation ซื้อขายเพียง PER ที่ 13x ใกล้เคียงกับ ERW แต่ถูกกว่า CENTEL ที่ 19x