เรามีมุมมองเป็นบวกตามเดิมจาก Group Conference Call (13 มี.ค.) โดยมีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) ธุรกิจค้าปลีกทองยังสดใส โดยเฉพาะ 1Q26E ที่ดีต่อเนื่อง จากความต้องการซื้อ–ขายเพื่อการออมและลงทุนเพิ่มขึ้น และเป็นช่วง high season จากเทศกาลตรุษจีนและวาเลนไทน์ ขณะที่ปี 2026E จะเน้นการปรับลด–เพิ่ม–ปรับปรุงสาขาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไร รวมถึงเพิ่ม SSSG

2) ธุรกิจขายฝากยังคงเติบโตสูง โดยตั้งเป้ายอดลูกหนี้ขายฝากปี 2026E ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มจากสิ้นปี 2025 ที่ 8.2 พันล้านบาท และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.0 หมื่นล้านบาท ภายใน 2–3 ปีข้างหน้า

3) บริษัทได้เพิ่ม debt covenant เป็น D/E ratio ที่ 3.0 เท่า และได้เตรียมความพร้อมด้านแหล่งเงินทุนรองรับการขยายธุรกิจแล้ว ทั้งได้วงเงินกู้ธนาคารเพิ่ม และมีแผนออกหุ้นกู้เพิ่มเติม รวมถึงการออก perpetual bond ราว 1 พันล้านบาท ประสบความสำเร็จด้วยดี ซึ่งช่วยรองรับการเติบโตของยอดลูกหนี้ขายฝากที่ 2.0 หมื่นล้านบาทได้ และหลังจากนั้นเชื่อว่ายังมีโอกาสปรับ debt covenant เพิ่มขึ้นได้อีก

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ที่ 1.6 พันล้านบาท +11% YoY จากธุรกิจค้าปลีกทองที่จะยังคงเติบโตดี จากความต้องการซื้อ-ขายทองคำที่มากขึ้น รวมถึงธุรกิจขายฝากยังคงเติบโตสูงทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง ซึ่งเราประเมินรายได้ดอกเบี้ยรับที่ 1.36 พันล้านบาท +41% YoY จากยอดลูกหนี้ขายฝากที่เราคาดว่าจะเพิ่มเป็น 1.05 หมื่นล้านบาท ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมายของ AURA

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 21.00 บาท อิง 2026E PER ที่ 17.5 เท่า (-0.5SD below 3-yr average PER) โดยแนวโน้มกำไร 1Q26E จะยังคงดีต่อเนื่อง เติบโต YoY จากทั้งธุรกิจค้าปลีกทองและธุรกิจขายฝากที่ยังสดใส ด้าน valuation น่าสนใจ เทรดที่ 2026E PER 11.1 เท่า คิดเป็น -1.25SD