เรามีมุมมองเป็นกลางจากแนวโน้มกำไร 2Q26E ที่จะลดลงเป็น 124 ล้านบาท (-4% YoY, -13% QoQ)  ใกล้เคียงกับกรอบที่เราประเมินก่อนหน้านี้ โดยมีปัจจัยสำคัญ ดังนี้

1) เที่ยวบินรวมจะลดลงเป็น 3.0 หมื่นเที่ยวบิน (-2% YoY, -12% QoQ) เนื่องจากหลายสายการบินทั่วโลกยกเลิกเที่ยวบินบางส่วน จากผลกระทบราคาน้ำมันที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม จำนวนเที่ยวบินเดือน มิ.ย. เริ่มฟื้นตัว โดยกลับมาทรงตัว YoY ได้ โดยเฉพาะเที่ยวบิน Overflight ที่กลับมาโต

2) เราประเมินรายได้ที่ 450 ล้านบาท (-6% YoY, -8% QoQ) ปรับตัวลดลงตามทิศทางจำนวนเที่ยวบิน

3) การควบคุมค่าใช้จ่ายยังทำได้ดี โดยคาดว่า GPM ที่ 51.6% (2Q25 = 51.4%, 1Q26 = 52.8%)

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026E ที่ 545 ล้านบาท (ทรงตัว YoY) ทั้งนี้ หากกำไร 2Q26E เป็นไปตามที่เราคาด จะทำให้ 1H26E มีกำไรที่ 267 ล้านบาท (-2% YoY) และคิดเป็น 49% จากทั้งปี สำหรับกำไร 2H26E มีแนวโน้มกลับมาเติบโต YoY ตามการฟื้นตัวของจำนวนเที่ยวบินจากปัจจัยฤดูกาลและสถานการณ์ราคาน้ำมันที่ผ่อนคลายลง นอกจากนั้น หาก SAV ชนะงานประมูล RSMS ของ AOT เราประเมินจะช่วยเพิ่ม upside ต่อกำไรในปี 2026E-27E ราว 5% และ 11% ตามลำดับ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 14.50 บาท ยังอิง DCF (WACC = 9.5% TG = 2.5%) โดยราคาหุ้น underperform SET -36% ในช่วง 6 เดือน สะท้อนสถานการณ์ในตะวันออกกลางไปมากแล้ว ขณะที่ยังมี catalyst จากงานประมูลของ AOT รวมถึงยังมีแผนเข้าประมูลงานของวิทยุการบินแห่งประเทศไทยภายในปี 2026E ซึ่งจะช่วยเพิ่ม upside ต่อกำไรได้ต่อเนื่อง