เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 22.00 บาท อิง SOTP CK รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 282 ล้านบาท ขยายตัว +133% YoY และฟื้นจากขาดทุนสุทธิ 4Q24 ที่ -171 ล้านบาท สูงกว่าตลาดคาดที่ 113 ล้านบาท และเราคาด 165 ล้านบาท หนุนโดย 1) รายได้ก่อสร้างแข็งแกร่ง ขยายตัว +26% YoY, QoQ ได้อานิสงส์จากการรับรู้งาน M&E รถไฟฟ้าสายสีส้ม, 2) GPM ปรับตัวดีขึ้น +10bps YoY, +50bps QoQ เป็นไปตาม project mix, 3) SG&A ลดลง -7% QoQ จากค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานชะลอตามฤดูกาล, 4) ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น +61% YoY หนุนโดย CKP จากสภาพอากาศที่กลับสู่สภาวะปกติ, และ 5) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง -25% QoQ จากเงินกู้ยืมระยะสั้นลดลง

เราคงกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 1.6 พันล้านบาท (+12% YoY) สำหรับ 2Q25E เบื้องต้นประเมินกำไรสุทธิจะขยายตัว YoY, QoQ หนุนโดยรายได้ก่อสร้างโตตามการรับรู้ backlog ส่วนแบ่งกำไร CKP ดีขึ้นตามสภาพอากาศและปัจจัยฤดูกาล และมีอานิสงส์เงินปันผลจาก TTW