เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 8.20 บาท อิง 2025E core PRE ที่ 10.0 เท่า (-0.5SD below 5-yr average PER) PRM รายงาน 2Q25 มีกำไรสุทธิ 447 ล้านบาท -30% YoY, -39% QoQ ใกล้เคียงกับ consensus และเราทำไว้ โดยมีรายการพิเศษจาก FX loss -93 ล้านบาท หากเทียบเป็นกำไรปกติอยู่ที่ 540 ล้านบาท (-16% YoY, +30% QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราทำไว้ ทั้งนี้ กำไรยังคงฟื้นตัวดี QoQ เนื่องจาก 1) เรือ FSU เติบโตโดดเด่นสุด จากเรือใหม่ และ u-rate ที่สูงขึ้น จากการต่อสัญญาใหม่, 2) OSV ดีขึ้นมากจากการรับรู้รายได้จากเรือใหม่เพิ่มมากขึ้นทั้ง FSO และ crew boat และ 3) ไม่มีเรือใหญ่เข้า dry dock เทียบกับ 1Q25 ที่มีเรือ VLCC และ AWB เข้า dry dock ในเดือน ม.ค.

เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E ที่ 2.05 พันล้านบาท -2% YoY ทั้งนี้ กำไรปกติ 1H25 จะคิดเป็น 47% จากทั้งปี สำหรับ 3Q25E จะกลับมาเติบโตได้ทั้ง YoY, QoQ จากการรับรู้รายได้จากเรือใหม่ได้เต็มที่, ไม่มีเรือใหญ่เข้า dry dock และ SG&A จะลดลงจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ปกติไตรมาส 2 จะค่อนข้างสูง ส่วน 4Q25E จะยังเติบโต YoY ได้ และมี upside หากได้เรือใหม่เพิ่ม

ราคาหุ้น underperform SET -16% ในช่วง 6 เดือน จากกำไร 4Q24 ที่ลดลงมาก แต่ outperform SET +6% ใน 3 เดือน จากกำไร 1Q25 ที่ดีขึ้น ทั้งนี้ เรายังแนะนำ “ซื้อ” จากกำไรปกติ 2H25E ที่จะดีขึ้นทั้ง YoY, HoH รวมถึงปี 2025E-26E ยังมี upside จากแผนขยายเรือใหม่/ธุรกิจใหม่ อีกทั้งโครงการซื้อหุ้นคืนจะช่วยหนุนราคาหุ้น โดยล่าสุดซื้อหุ้นคืนแล้วคิดเป็น 51% จากมูลค่าสูงสุดของโครงการ โดยจะซื้อหุ้นคืนถึง 3 ก.ย.25 ด้าน valuation ยังน่าสนใจ คิดเป็น 2025E core PER ที่ 7.8 เท่า (-1.25SD)