เรามองเป็นบวกต่อกำไร 4Q25 ที่เพิ่มขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่อยู่ที่ 438 ล้านบาท (+41% YoY, +67% QoQ) ดีกว่า consensus 8% และเราคาด 6% จากการเติบโตทั้งธุรกิจค้าปลีกทอง และขายฝาก ดังนี้

1) ธุรกิจค้าปลีกทอง กำไรขั้นต้นทำสถิติสูงสุดใหม่ 1.1 พันล้านบาท (+39% YoY, +40% QoQ) จากความต้องการซื้อ-ขายทองมากขึ้น ทั้งจากเริ่มเข้า high season ช่วงปีใหม่ รวมถึงยังมีสัดส่วนการซื้อ-ขายเพื่อออมและลงทุนมากขึ้น ขณะที่ GPM ปรับตัวดีขึ้นจากส่วนต่างราคาขายเทียบต้นทุนที่ปรับดีขึ้น ตามทิศทางราคาทองคำ

2) ธุรกิจขายฝาก รายได้ดอกเบี้ยรับอยู่สูงที่ 302 ล้านบาท (+85% YoY, +15% QoQ) จากยอดลูกหนี้ขายฝากเพิ่มเป็น 8.2 พันล้านบาท จาก 3Q25 ที่ 7.0 พันล้านบาท และสิ้นปี 2024 ที่ 4.9 พันล้านบาท       

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ดีขึ้นต่อเนื่องเป็น 1.6 พันล้านบาท +11% YoY จากทั้งธุรกิจค้าปลีกทองที่จะยังคงสดใส รวมถึงธุรกิจขายฝากจะยังคงเติบโตสูง โดยเราประเมินพอร์ตลูกหนี้ขายฝากเพิ่มขึ้นเป็น 1.0-1.1 หมื่นล้านบาท

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 21.00 บาท อิง 2026E PER ที่ 17.5 เท่า (-0.5SD below 3-yr average PER) จากแนวโน้มกำไรปี 2026E ที่ยังเติบโตสดใสและมี upside ขณะที่กำไร 1Q26E จะยังคงดีต่อเนื่อง จาก high season ช่วงเทศกาลตรุษจีนและวาเลนไทน์ รวมถึง GPM จะได้ผลบวกจากราคาทองคำในประเทศที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ด้าน valuation น่าสนใจ เทรดที่ 2026E PER 12.6 เท่า คิดเป็น -1.0SD