เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่  109.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 38.0x (ใกล้เคียง -0.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เรามีมุมมองเป็นบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์วันศุกร์ที่ผ่านมา (17 พ.ย. 2023) โดย outlook ยังดีต่อเนื่อง ประเด็นสำคัญ ดังนี้ 1) คุณเสถียรเผยธุรกิจเบียร์ของบริษัทตะวันแดง ได้เริ่มผลิตเบียร์ยี่ห้อตะวันแดง และคาราบาว ตั้งเป้าขายเบียร์ที่ ราว 200 ล้านลิตร หรือ 25 ล้านยูนิตต่อเดือน และช่วงกลางปี 2024 จะเพิ่ม capacity เป็น 300 ล้านลิตร (38 ล้านยูนิตต่อเดือน) และปลายปี 2024 เป็น 400 ล้านลิตร (50 ล้านยูนิตต่อเดือน), 2) CBG จะได้รับประโยชน์ในฐานะเป็นผู้ผลิตและขนส่งเบียร์ โดยคาดว่า i) CBG จะมีกำไรขั้นตั้น (gross profit) จากการผลิตขวด 1.50บาทต่อขวด และ 0.6 บาทต่อกระป๋อง, ii) กำไรขั้นต้นจากการขนส่งเบียร์ (distribution margin) 0.75 บาทต่อหน่วย และ) ค่าใช้จ่าย sponsorship ที่ลดลง 3 ล้านปอนด์ต่อปี (130 ล้านบาทต่อปี) ของ EFL (จาก 6 ล้านปอนด์ต่อปี) ในการโปรโมทเบียร์ผ่านช่องทางการแข่งขันคาราบาวคัพที่ถ่ายทอดสดในไทยและทั่วโลก, 3) บริษัทฯคาด CBG จะมีกำไรสุทธิจากธุรกิจเบียร์ 800-1,000 ล้านบาทในปี 2024E (สูงกว่าที่เราคาดที่ 648 ล้านบาท และ consensus คาดที่ 480 – 800 ล้านบาท)

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E ที่ 1,973 ล้านบาท (-14% YoY) ทั้งนี้ เราคาดกำไรสุทธิ 4Q23E จะขยายตัวดี 698 ล้านบาท (+71% YoY, +32% QoQ) จาก high season และต้นทุน packagaing ลดลง และเราประเมินกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 2,880 ล้านบาท (+46% YoY) โดยเราประเมินว่า ธุรกิจขนส่งเบียร์ ปี 2024E จะมีกำไร 648 ล้านบาท เทียบ 2023E ที่ 55 ล้านบาท

ราคาหุ้นทรงตัวเมื่อเทียบกับ SET ใน 1 เดือนที่ผ่านมายังไม่สะท้อนแนวโน้มกำไรปี 2024E +46% YoY ปัจจุบัน CBG เทรดอยู่ที่ 2024E PER 27.8x เรามองว่า ในระยะสั้นราคาหุ้นมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อจากแนวโน้ม 4Q23E ที่ดีต่อเนื่อง ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมโรงงานที่เมียนมาร์ในประมาณการที่จะเห็นความชัดเจนในปี 2024E