เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5.60 บาท (เดิม 5.00 บาท) อิง 2024E PER 21x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมอาหารสัตว์เลี้ยงที่ 23x เราประเมินกำไรปกติ 1Q24E อยู่ที่ 160 ล้านบาท (+252% YoY, +3% QoQ) สูงกว่าที่เราประเมินเบื้องต้นราว 140 ล้านบาท กำไรปกติที่ขยายตัวสูง YoY เนื่องจากฐานต่ำใน 1Q23 ซึ่งได้รับผลกระทบหนักจากปัญหา inventory destocking ของลูกค้าอาหารสัตว์เลี้ยง ขณะที่กำไรปกติโต QoQ หลักๆ หนุนโดยธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงยังฟื้นต่อเนื่อง หลังสถานการณ์ inventory ของลูกค้าทยอยกลับสู่ภาวะปกติ แต่ถูก offset เล็กน้อยจากยอดขายอาหารพร้อมทานบรรจุภาชนะปิดผนึก (Human food) อ่อนตัว -19% QoQ หลังลูกค้าตลาดหลักในตะวันออกกลางยังชะลอตัวและบริษัทระมัดระวังในการซื้อขายมากขึ้น

เราปรับกำไรปกติปี 2024E ขึ้น +12% เป็น 584 ล้านบาท (+34% YoY) เพื่อสะท้อนแนวโน้ม 1Q24E ดีกว่าคาด โดยเฉพาะ GPM อานิสงส์สัดส่วนรายได้ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงสูงขึ้น สำหรับ 2Q24E เบื้องต้นคาดการณ์กำไรปกติจะโต YoY, QoQ จากการกลับมาเติมสต็อกของลูกค้าอาหารสัตว์เลี้ยงต่อเนื่องและอานิสงส์ต้นทุนทูน่าอ่อนตัว

ราคาหุ้นกลับมา outperform SET +15% ใน 1 เดือน หลังกระทรวงพาณิชย์ประกาศตัวเลขส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยง ก.พ. 2024 ดีกว่าคาด ทั้งนี้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากทิศทางกำไรปกติปี 2024E กลับมาฟื้นตัวสูง +34% YoY ขณะที่มี catalyst จากความคืบหน้าลูกค้ารายใหม่ใน 2H24E นอกจากนี้มี dividend yield สูงที่ 4% กำหนดขึ้น XD 2 พ.ค. นี้