เรากลับมาจัดทำบทวิเคราะห์ BJC ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 17.00 บาท อิง PER ปี 2026E ที่ 15.5 เท่า (-1.5 SD below 5-yr average) โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรสุทธิในปี 2026E จาก

1) บริษัทตั้งเป้ารายได้ 2026E ฟื้นตัว +5% YoY (เราคาด +2% YoY) แรงหนุนหลักมาจากธุรกิจ PSC และ CSC ขณะที่ธุรกิจ MSC ทรงตัว แม้คาด SSSG ของ MSC พลิกเป็นบวก (เราคาด +1.5% YoY) จากการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร

2) วางแผนขยายสาขาใหญ่ 17 สาขา และสาขาเล็ก 1,500 สาขา ในช่วงปี 2026E-30E รวมถึงการปรับโมเดล Mini BigC และเปิด The Color 8-10 สาขา โดยตั้งงบ CAPEX 1.2-1.4 หมื่นล้านบาทต่อปี

3) GPM 2026E ขยายตัวเล็กน้อยเป็น 20.5% จากมาร์จิ้นธุรกิจ PSC ที่ดีขึ้นจากผลิตภัณฑ์แก้ว และจากธุรกิจ CSC จากสินค้า Personal Care รวมถึงธุรกิจ MSC จากการผลักดันสินค้า Private Label การปรับปรุงระบบโลจิสติกส์ และปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร ชดเชยสัดส่วนยอดขาย non-food ที่หดตัว

เราประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/27E ที่ 4.4/4.6 พันล้านบาท +4%/+4% YoY หนุนโดยยอดขายธุรกิจ PSC ที่เพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่สูงขึ้น ขณะที่ธุรกิจ MSC คาด SSSG พลิกเป็นบวกที่ +1.5% YoY และ GPM ขยายตัวสู่ 20.5% จากการเพิ่มสัดส่วนสินค้า high margin เพื่อชดเชยสัดส่วนยอดขาย non-food ที่ลดลง ทั้งนี้ สำหรับ 1Q26E เบื้องต้นเราประเมินกำไรสุทธิที่ 1.2 พันล้านบาท (+7% YoY/-10% QoQ) โดยกำไรทรงตัว YoY แม้ยอดขายธุรกิจ MSC หดตัว YoY จากมาตรการ Easy E-Receipt หายไป แต่ได้รับการชดเชยจากยอดขายกลุ่มธุรกิจ PSC CSC และ HTSC ที่เติบโตดีขึ้น YoY ขณะที่กำไรหดตัว QoQ จากฐานที่สูงของธุรกิจ MSC ใน 4Q25 จากปัจจัยดูกาล