เรามองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้

1) บริษัทคาดรายได้ปี 2026E จะอยู่ใน low end ของกรอบเป้าหมาย +14-17% (เราคาด +14% YoY) ขณะที่เบื้องต้นตั้งเป้ารายได้ปี 2027E (ไม่รวม Phelps) จะโตในระดับ low-double digit (บริษัทจะมีการประกาศเป้าหมายทางการในภายหลัง)

2) แนวโน้ม GPM 4Q26E ชะลอเล็กน้อย QoQ จากต้นทุนทูน่าสูงขึ้น ขณะที่การรวม Phelps มีโอกาสกระทบ GPM 2027E รวมของบริษัทราว 1% แต่คาดการณ์จะยังอยู่ในกรอบ 23-25% ใกล้เคียงเราคาด

3) มองว่ามูลค่าการเข้าซื้อดีล Phelps สมเหตุสมผล ขณะที่เชื่อว่าดีลดังกล่าวจะช่วยเสริม synergy ระยะยาว จากการ cross-selling และขยายฐานผลิตภัณฑ์กลุ่มขนมสำหรับสัตว์เลี้ยง รวมถึงขยายฐานลูกค้าใหม่ ซึ่งลูกค้าของ Phelps ค่อนข้าง overlap น้อยกับกลุ่มลูกค้า ITC

เราคงกำไรปกติปี 2026E/27E ที่ 3.2 พันล้านบาท/3.4 พันล้านบาท (+7% YoY+5% YoY) อย่างไรก็ตามประมาณการของเรายังไม่ได้รวม Phelps ซึ่งจะเริ่ม conso. งบใน พ.ย. 2026 และเบื้องต้นคาดมีโอกาสเป็น upside กำไรปี 2027E ราว +5% สำหรับ 4Q26E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะโต YoY, QoQ อานิสงส์ high season

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 21.00 บาท อิง 2027E core PER 18.5x (-0.25SD below 3-yr average PER) ทั้งนี้เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มปี 2026E-27E โดยในแง่ organic growth เราคาดจะยังขยายตัวได้ดีตามกลยุทธ์ขยายลูกค้าและผลิตภัณฑ์ใหม่เชิงรุกต่อเนื่อง ขณะที่ในแง่ inorganic growth ยังมี catalyst จากความคืบหน้า synergy กับ Phelps และดีล M&A เพิ่มเติมในจีน