เราประเมินกำไรปกติ 1Q26E ที่ 135 ล้านบาท (-3% YoY, -41% QoQ) ต่ำกว่ากรอบเราประเมินเบื้องต้นที่ 170-200 ล้านบาท โดยมีปัจจัยสำคัญดังนี้

1) รายได้ปรับตัวขึ้น +7% YoY หลักๆ หนุนโดยส่วนแบ่งการตลาดอาหารกุ้งสูงขึ้น แต่อ่อนตัว -20% QoQ เป็นผลจาก low season

2) GPM ลดลง -220bps YoY, -280bps QoQ เป็นผลจากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น โดยหลักจากปลาป่นที่ราคาเฉลี่ยล่าสุด 1Q26E ปรับตัวขึ้น +29% YoY, +6% QoQ

3) SG&A/Sale สูงขึ้นอยู่ที่ 10% เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในเอกวาดอร์ เช่น ค่าใช้จ่ายการเดินทาง รวมถึงเป็นผลจากฐานรายได้ที่ปรับตัวลง QoQ

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026E ลง -9% เป็น 756 ล้านบาท (-7% YoY) โดยหลักจากการปรับสมมติฐาน GPM ลงเพื่อสะท้อนผลกระทบต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น สำหรับ 2Q26E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติมีโอกาสชะลอต่อเนื่อง YoY แต่จะขยายตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

ปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” (เดิม “ซื้อ”) และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 6.70 บาท (เดิม 7.30 บาท) อิง 2026E PER 9x (-0.5SD below 4-yr average PER) โดยเรามีมุมมองระมัดระวังมากขึ้นจากแนวโน้มกำไรปกติปี 2026E กลับมาชะลอตัวในรอบ 4 ปีและมีโอกาสต่ำกว่าคาด จากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น ขณะที่การลงทุนโรงงานใหม่ในเอกวาดอร์จะเริ่มเห็น contribution ในปลายปี 2028E