เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่ 42.00 บาท อิง 2025E PER 20.8x เรามีมุมมองเป็นบวกจากการเข้าร่วมงานเปิด KRM Plastic Surgery Hospital (KRM) ที่จังหวัดขอนแก่นวานนี้ (11 มี.ค. 2025) ประเด็นสำคัญ ดังนี้ 1) รพ. KRM เป็น รพ.ศัลยกรรมครบวงจรใหญ่ที่สุดในอีสานตอนกลาง ลงทุน 250 ล้านบาท มี OR 7 ห้อง และ IPD 6 เตียง, 2) จุดเด่น คือ ตั้งอยู่ใกล้สนามบินนานาชาติขอนแก่น ทำให้รองรับลูกค้าทั้งในขอนแก่น, จังหวัดใกล้เคียงและประเทศเพื่อนบ้านได้ อีกทั้งยังมีฐานลูกค้าเก่าจากกรวินและรณภีร์ที่มีถึง 47 สาขา, 3) กลุ่ม Korawin Holdings หรือ KRW (กรวิน คลินิก, รณภีร์ คลินิก และ KRM Plastic Surgery Hospital) คาดรายได้ปี 2025E  ที่ 786 ล้านบาท +15% YoY ทั้งนี้ เราคาด รพ. KRM จะ breakeven หลังจาก operate ได้ 1 ปี อย่างไรก็ตาม ปี 2025E เรามองว่า MASTER จะรับรู้ equity income จาก KRW (MASTER ถือหุ้น 40%) ที่ 20 ล้านบาท (ได้แก่ กรวิน คลินิก, รณภีร์ คลินิก และรพ. KRM) และปี 2026E equity income จาก KRW จะปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากกรวินและรณภีร์ คลินิกที่โตต่อเนื่อง และ รพ. KRM Plastic Surgery ที่พลิกเป็นกำไร

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 610 ล้านบาท (+17% YoY) จากรายได้ +13% YoY และ equity income ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 95 ล้านบาท (+102% YoY) จากการรับรู้ดีลใหญ่ๆ เต็มปี อาทิ V Square, S45, Korawin

ราคาหุ้น outperform SET ที่ +7% ใน 1 เดือนที่ผ่านมา ปัจจุบัน MASTER เทรดอยู่ที่ 2025E PER 14.1x เรามองว่า valuation ไม่แพง เมื่อเทียบกับกำไรปี 2025E-26E ที่ทำ All Time High ต่อเนื่อง