เรายังคงมุมมองว่า SCGP จะรายงานกำไรสุทธิที่แข็งแกร่งใน 1Q26E หนุนโดยความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้นจากผลกระทบที่ล่าช้า (lag effect) ของราคาวัตถุดิบกระดาษรีไซเคิล (RCP) ที่อ่อนตัวระหว่างปี 2025 ในขณะเดียวกัน ความสามารถในการทำกำไรน่าจะทรงตัวสูงใน 2Q26E ช่วยลดผลกระทบจากสงครามระหว่างอิสราเอล/สหรัฐอเมริกา (US)-อิหร่าน

1) SCGP ควรจะเห็นอัตราการทำกำไร (profit margin) ที่สูงขึ้นใน 1Q26E โดยมีแรงหนุนจาก lag effect ของราคา RCP ที่อ่อนตัวระหว่างปี 2025 อีกทั้ง เราคาดว่าบริษัทอาจจะเห็นอุปสงค์การเพิ่มสินค้าคงคลังจากความไม่แน่นอนที่เกิดขึ้นจากสงคราม

2) บริษัท PT. Fajar Surya Wisesa Tbk. (Fajar) น่าจะเห็นปริมาณขายที่เติบโต YoY ใน 1Q26E หนุนโดยอุปสงค์ภายในประเทศที่แข็งแกร่ง ในขณะเดียวกัน ต้นทุนน่าจะลดลง QoQ หลังมีรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียวที่เกี่ยวข้องกับการบริหารการจัดการพลังงานใน 4Q25

3) สำหรับผลประกอบการ 2Q26E แม้เราเชื่อว่าปริมาณขายรวมจะอ่อนตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ profitability ของบริษัทน่าจะยังทรงตัวในระดับสูงได้เนื่องจากต้นทุนของวัตถุดิบที่ต่ำอยู่

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/2027E ที่ 4.6/5.0 พันล้านบาท เทียบกับ 4.1 พันล้านบาทในปี 2025 โดยมีสมมติฐานสำคัญ คือ 1) ปริมาณขายรวมที่เติบโต 2) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่สูงขึ้น และ 3) ต้นทุนทางการเงินที่ต่ำลง

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 23.00 บาท อิง 2026E PER ที่ 21.3x (-1.20SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ระยะยาว)