เรามีมุมมองเป็นลบจากการประชุมนักวิเคราะห์ (27 เม.ย.) โดยมีปัจจัยสำคัญ ดังนี้

1) Presales 1Q26 ยังทำได้ดี 7.7 พันล้านบาท (+15% YoY, +33% QoQ) เนื่องจากมีคอนโดใหม่เปิดขาย และการใช้โปรโมชั่นลดราคากระตุ้นยอดขายมากขึ้น

2) ได้รับผลกระทบจากปัจจัยสงคราม ส่งผลให้ยอดขายชะลอบางส่วน รวมถึงจะกระทบต้นทุนและค่าใช้จ่ายมากกว่า ทำให้ต้นทุนรวมเพิ่มขึ้นราว 3% โดยจะกระทบยอดขายใหม่ ซึ่งบริษัทมีแผนจะปรับราคาขายขึ้นชดเชยได้บางส่วน ขณะที่ยอดขายเดิมส่วนใหญ่มีการล็อกต้นทุนไว้แล้ว กระทบไม่มาก

3) เราประเมินกำไร 1Q26E ที่ 405 ล้านบาท (ทรงตัว YoY, -70% QoQ) ทรงตัวต่ำ YoY แม้ยอดโอนจะดีขึ้นจากฐานต่ำ แต่ GPM จะลดลงเป็น 32.0% (1Q25 = 38.5%) จากสัดส่วนการโอนคอนโดลดลง และการแข่งขันด้านราคาเพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรลดลง QoQ เนื่องจากมีการเร่งโอนมากในช่วงปลายปี

เราปรับประมาณการกำไรปี 2026E ลง 10% เป็น 4.2 พันล้านบาท +4% YoY จากแนวโน้มต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและการแข่งขันด้านราคา ส่งผลให้เราปรับ GPM ลงเป็น 32.8% จากเดิม 35.0% โดยเราประเมินกำไรจะดีขึ้นใน 2Q-3Q26E เนื่องจากจะมีคอนโดใหม่เริ่มโอน ซึ่งในปี 2026E จะมีคอนโดใหม่โอน 3 โครงการ เพิ่มจากปี 2025 ที่มีโครงการเดียว ส่งผลให้กำไรปี 2026E จะยังเติบโตได้

เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” (เดิม “ซื้อ”) และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 18.00 บาท (เดิม 20.00 บาท) ยังอิง 2026E PER ที่ 8.4 เท่า (+1.0SD above 5-yr avg. PER) โดยมี key risk จากปัจจัยสงครามกดดันผลการดำเนินงาน แต่กำไรปี 2026E จะยังเติบโตได้เนื่องจากมีคอนโดใหม่โอนมากขึ้น