ITC รายงานกำไรปกติ 4Q25 ที่ 826 ล้านบาท (+3% YoY, +5% QoQ) ใกล้เคียง consensus และเราคาด โดยมีปัจจัยสำคัญดังนี้

1) รายได้ขยายตัว +2% YoY, +1% QoQ อานิสงส์อุปสงค์ตลาดสหรัฐยังดีต่อเนื่องและปัจจัยฤดูกาล แต่ถูก offset บางส่วนจากบาทแข็ง

2) GPM เพิ่มขึ้น +30bps YoY, +40bps QoQ หนุนโดยการขยายสินค้า premium

คงกำไรปกติปี 2026E ที่ 3.2 พันล้านบาท (+7% YoY) โดยเรามีการปรับสมมติฐานการเติบโตของรายได้ขึ้น แต่ปรับสมมติฐาน GPM ลง หลังบริษัทคาดกลยุทธ์ในปีนี้จะเน้นการเข้าไปแข่งขันในอุตสาหกรรมเพื่อผลักดันยอดขายมากขึ้น สำหรับ 1Q26E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะโต YoY จากสัดส่วนสินค้า premium สูงขึ้นและใน 1Q25 ลูกค้ายังได้รับผลกระทบจากการจองพื้นที่เรือ แต่จะทรงตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 20.00 บาท อิง 2026E PER 18.5x (-0.25SD below 3-yr average PER) โดยเราคงประเมินแนวโน้มกำไรปกติปี 2026E จะกลับมาฟื้นตัว จากอุปสงค์ลูกค้าโดยรวมยังดีและการขยายผลิตภัณฑ์และลูกค้าใหม่ อย่างไรก็ตามอาจยังต้องติดตามทิศทาง GPM ที่อาจได้รับผลกระทบจากกลยุทธ์เน้นการแข่งขันมากขึ้น นอกเหนือจากนี้บริษัทประกาศจ่ายปันผล 2H25 ที่ 0.45 บาท/หุ้น คิดเป็น dividend yield 3% กำหนดขึ้น XD 2 มี.ค.