เราคงคำแนะนำเป็น “ถือ” และ คงราคาเป้าหมายปี 2023E ที่ 20.00 บาท อิง 2023E PER ที่ 25.0x BCH รายงานกำไรสุทธิ 4Q22 ที่ 270 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิใน 3Q22 ที่ 485 ล้านบาท จากการขาดทุนของวัคซีนโมเดอร์นา ที่ 1,598 ล้านบาท และกำไรสุทธิ 4Q21 ที่ 2,480 ล้านบาท (-89% YoY) จากรายได้ที่เกี่ยวกับโควิดที่ลดลง โดยใน 4Q22 รายได้รพ.อยู่ที่ 2,788 ล้านบาท (-59% YoY, -19% QoQ) ลดลง YoY จากรายได้เกี่ยวกับโควิดที่ลดลงอย่างมีนัยะสำคัญ และลดลง QoQ จากเข้าสู่ช่วง low season ของรพ. จากการที่รายได้ที่ลดลงทำให้ GPM ลดลงเป็น 32.7% (4Q21 = 56.9%, 3Q22 = 32.7%) และ SG&A/sale เพิ่มขึ้นทั้ง YoY, QoQ อยู่ที่ 18.3% (4Q21 = 6%, QoQ = 12.3%) จากต้นทุนและค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นจากรายได้ที่ลดลง รวมถึงผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และรายได้เกี่ยวกับโควิดจากภาครัฐและประกันสังคมเบิกไม่ได้เป็นไปตามที่ควรจะเป็น ทำให้เป็นผลขาดทุนด้านเครดิต

เราคงประมาณการปี 2023E ที่ 2,004 ล้านบาท (-34% YoY) จากฐานสูงของรายได้โควิด แต่เติบโตมากกว่าช่วงก่อนโควิด จากการเซ็นต์สัญญากับสถานทูตลิเบีย ทำให้จะมีผู้เข้ารับบริการศูนย์ IVF เพิ่มมากขึ้นรวมถึงชาวจีน และการเปิดคลีนิกในชุมชนนิชดาธานี ในปลายปี 2022 จะเพิ่มรายได้ให้กับรพ.อย่างต่อเนื่อง

ราคาหุ้น underperform SET -6%/-1% ในช่วง 1 และ 3 เดือนที่ผ่านมา เรายังคงแนะนำ “ถือ” ถึงแม้ว่ารายได้จากผู้ป่วยทั่วไปฟื้นตัวดีขึ้น ในขณะที่รายได้จากโควิดหดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่มองว่ากำไรปี 2023E จะเติบโตมากกว่าช่วง pre-covid