เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อภาพรวมธุรกิจของ IVL หลังบริษัทประกาศควบรวมกิจการ (merger) ระหว่างบริษัท Indovida India Private Limited (Indovida) (บริษัทย่อยที่ IVL ถือหุ้นทั้งหมด) และบริษัท  EPL Limited (EPL) (IVL ถือหุ้นอยู่ 24.9%) และแนวโน้ม Industry Integrated PET spread ที่ฟื้นตัว โดยมีรายละเอียดที่สำคัญ ดังนี้

1) เราเชื่อว่าการ merger นี้จะทำให้ IVL มีสัดส่วนการลงทุนที่สูงขึ้นในบริษัทที่อยู่ในตลาดบรรจุภัณฑ์อ่อนตัว (flexible packaging) ที่มีการเติบโตสูงซึ่งจะช่วยส่งเสริมให้พอร์ตโฟลิโอ (portfolio) ของบริษัทในอินเดียมีความสมบูรณ์มากยิ่งขึ้น

2) การรวมงบการเงินของบริษัทใหม่ (MergeCo) น่าจะช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไร (profitability) และลดอัตราส่วนหนี้สิน (debt ratio) ของ IVL ในอนาคตได้ ในขณะที่ valuation อยู่ในระดับที่ยอมรับได้

3) สำหรับภาพระยะสั้น เราเชื่อว่า IVL จะได้รับประโยชน์จากแนวโน้ม Industry Integrated PET spread ที่ฟื้นตัวขึ้นจากอุปทานในภูมิภาคที่หายไปจากผลกระทบของสงครามระหว่างอิสราเอล/สหรัฐอเมริกา (US)-อิหร่าน

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/2027E ขึ้น 153%/43% เป็น 5.1/5.5 พันล้านบาท เทียบกับ ขาดทุน -7.3 พันล้านบาทในปี 2025 หลักๆเพื่อสะท้อน Adjusted EBITDA/ton ที่สูงขึ้นตาม Industry Integrated PET spread ที่ดีขึ้น

หลังจากรวมผลกระทบของการปรับประมาณการกำไร เราได้ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จากเดิม “ขาย” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2026E ที่ 27.50 บาท (จากเดิม 17.00 บาท) อิง P/BV ปี 2026E ใหม่ที่ 1.23x (ประมาณ -0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง)