เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ 37.50 บาท อิง 2024E PER ที่ 39x เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วันศุกร์ (17 พ.ย.) โดย 1) ผู้บริหารปรับเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2023E ขึ้นเป็น 9-10% เดิม 6-8% (เราคาด 10%), 2) เป้า EBITDA margin ปี 2023E ยังคงที่ 24.0% (เราคาด 24.4%) โดยจะเน้นกลุ่มคนไข้ COE (center of excellence) ซึ่งเป็นแหล่งทำรายได้สำคัญให้กับบริษัท และ 3) แผนเปิดรพ. อีก 2 แห่ง ปี 2025E (รพ.พญาไท ศรีราชา 2 และรพ.พญาไท บ่อวิน) ตามเป้าที่จะมีจำนวนผู้ประกันตนที่ 1 ล้านรายในปี 2025E (ปัจจุบันอยู่ราว 7.7 แสนราย)

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E ที่ 14,172 ล้านบาท (+12% YoY) โดยกำไร 9M23 คิดเป็น 74% ของประมาณการทั้งปี และเราคาดกำไร 4Q23E จะเติบโต YoY/อ่อนตัวลง QoQ ตามฤดูกาล สำหรับกำไรปี 2024E ที่ 15,246 ล้านบาท (+8% YoY) เติบโตจากคนไข้ต่างประเทศ และ ในประเทศจากการขยายตลาดประกันสังคม และผู้สูงอายุ ทำให้สามารถคงอัตราการครองเตียงไว้ในระดับสูงได้

ราคาหุ้น outperform SET +3% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา จากผลประกอบการ 3Q23 ออกมาดี จากการเข้าสู่ช่วง high season ทั้งนี้เรายังคงชอบ จากกำไรที่ยังเติบโตต่อเนื่อง โดยได้รับประโยชน์จาก medical tourism อย่างต่อเนื่อง ทำให้สัดส่วนรายได้ผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มเป็น 26% (จากปี 2022 ที่ 24% และเทียบช่วงก่อนโควิดที่ 30%), เปิดรพ.ใหม่และศูนย์มะเร็งเพิ่มที่ระยองในกลางปี 2023 มีความต้องการมากกว่าที่คาด และ 3) มีรพ.ในเครือมากถึง 58 แห่ง ทำให้ได้อานิสงส์สูงสุดในการส่งต่อเคสคนไข้ ในขณะที่ปัจจุบัน BDMS เทรดอยู่ที่ 27.6x (เทียบเท่า -2.0SD below average 5-yr PER) ทั้งนี้ความกังวลต่อคนไข้ middle east มีค่อนข้างน้อย เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้เพียง 4% ของรายได้รวม