1) บริษัทรายงาน core EBITDA ที่ 3.7 พันล้านบาท (+24% YoY, -12% QoQ) โดยสูงขึ้น YoY หลักๆจากต้นทุนวัตถุดิบ พลังงานและค่าขนส่งที่ลดลง ขณะที่ ลดลง QoQ ตามแนวโน้มราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่อ่อนตัว

2) บริษัท PT. Fajar Surya Wisesa Tbk. (Fajar) รายงานปริมาณขายที่แข็งแกร่งโดยสูงขึ้นทั้ง YoY, QoQ แต่ Fajar รายงาน EBITDA ที่เป็นลบเนื่องจากรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียวที่เกี่ยวข้องกับการบริหารการจัดการพลังงาน

3) SCGP ควรจะเห็นความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้นใน 1Q26E โดยมีแรงหนุนจากผลกระทบที่ล่าช้า (lag effect) ของราคาวัตถุดิบกระดาษรีไซเคิล (RCP) ที่อ่อนตัวระหว่างปี 2025 ขณะที่ ต้นทุนของ Fajar น่าจะลดลงหลังการบริหารจัดการพลังงานใน 4Q25

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ขึ้นเล็กน้อย 3% เป็น 4.6 พันล้านบาท (+14% YoY) หลักๆเพื่อสะท้อนสมมติฐาน 1) ปริมาณขายรวมที่เติบโต 2) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่สูงขึ้น และ 3) ต้นทุนทางการเงินที่ต่ำลง ทั้งนี้ เราคาดด้วยว่ากำไรของบริษัทจะโตต่อเนื่องเป็น 5.0 พันล้านบาทในปี 2027Eตามปริมาณขายรวมและ ASP ที่ดีขึ้น

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 23.00 บาท (เดิม 22.00 บาท) อิง 2026E PER ที่ 21.3x (-1.20SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ระยะยาว) โดยเราเชื่อว่าบริษัทจะเห็นอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีขึ้นใน 1Q26E ตามแนวโน้มราคา RCP ที่อ่อนตัวต่อเนื่องและการบริหารต้นทุนที่ดีขึ้นของ Fajar ทั้งนี้ SCGP ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.35 บาทต่อหุ้นสำหรับผลประกอบการปี 2025 (สะท้อนอัตราตอบแทนที่ 1.7% โดยจะขึ้น XD วันที่ 31 มี.ค.2026