เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KBANK แต่ปรับราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 175.00 บาท อิง 2023E PBV ที่ 0.78x (-1.25SD below 10-yr average PBV) จากเดิมที่ 195.00 บาท อิง 2023E PBV ที่ 0.85x (-1.00SD below 10-yr average PBV) จากการปรับกำไรและ PBV ลง โดยเรามีมุมมองเป็นลบจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (20 ม.ค.) เพราะแนวโน้มของสำรองฯยังคงอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องในปี 2023E ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการ Clean up ลูกหนี้ที่เคยอยู่ในโครงการ Debt relief และมี NPL Inflow เพิ่มจากการปล่อยสินเชื่อ high yield (Micro SME, Consumer loan ใน digital loan) ขณะที่แนวโน้ม NPL จะยังเพิ่มขึ้นเพราะเร่งจัดชั้นที่เข้มงวดมากขึ้น

เรามีการปรับประมาณการกำไรสุทธิในปี 2023E/2024E ลง -12%/-7% จากการปรับ credit cost เพิ่มขึ้นเพราะการ clean up ลูกหนี้ยังมีต่อเนื่อง ทำให้ได้กำไรสุทธิในปี 2023E อยู่ที่ 3.9 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น +9% YoY จากฐานต่ำในปีก่อน ขณะที่คาดกำไรสุทธิ 1Q23E จะทรงตัว YoY จากแนวโน้มสำรองฯที่ยังทรงตัวระดับสูง แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ จากฐานต่ำและ OPEX ที่ลดลงตามฤดูกาล

ราคาหุ้นเมื่อวันศุกร์ลดลง -6% DoD และลดลง -8% เมื่อเทียบกับ SET ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาจากแนวโน้มสำรองที่ยังคงเพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ดี เราคาดว่าราคาหุ้นลงมารับประเด็นเรื่องกำไร 4Q22 ที่ออกมาต่ำคาดไประดับนึงแล้ว ขณะที่ valuation ยังไม่แพงซื้อขายเพียง 0.68x PBV (-1.25SD below 10-yr average PBV) เทียบกับคู่แข่งอย่าง SCB ที่ซื้อขายกันที่ 0.80x PBV