เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่ 79.00 บาท อิง PER 24.0x (ใกล้เคียง -1.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เราคาดกำไรสุทธิ 2Q25E ที่ 812 ล้านบาท (+18% YoY, +7% QoQ) สูงสุดในรอบ 16 ไตรมาส ใกล้เคียงกับประมาณการเดิม การเติบโต YoY มาจากรายได้รวมที่เพิ่มขึ้น +15% YoY โดยเฉพาะรายได้จากสินค้าภายใต้แบรนด์ของบริษัทในประเทศ (+30% YoY) ตามการรักษาราคาขายที่ 10 บาทและการขยายส่วนแบ่งตลาด รวมถึงรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย (+28% YoY) ซึ่งช่วยชดเชยรายได้จากต่างประเทศที่ลดลง (-7% YoY) ด้าน GPM ลดลงเล็กน้อยจากสัดส่วนธุรกิจจัดจำหน่ายที่มี margin ต่ำเพิ่มขึ้น ส่วนการเติบโต QoQ เป็นไปตามฤดูกาล

กำไร 1H25E มีสัดส่วนที่ 48% ของประมาณการกำไรปี 2025E ดังนั้น เราคงประมาณกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 3,301 ล้านบาท (+16% YoY) โดยเราคาดกำไร 3Q25E เติบโตต่อเนื่อง YoY, QoQ จากรายได้ทั้งในและต่างประเทศขยายตัว และ GPM ขยายตัวจากต้นทุนวัตถุดิบที่อยู่ในทิศทางขาลงอย่างต่อเนื่อง

แม้ราคาหุ้น underperform SET -4% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา เรามองว่า valuation ปัจจุบันน่าสนใจ โดยเทรดที่ PER เพียง 16.3x ขณะที่กำไรยังเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ตั้งแต่ 2Q25E เป็นต้นไป