เรามีมุมมองเป็นบวกเล็กน้อยต่อกำไรสุทธิ 1Q26E ซึ่งประเมินว่าจะอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (-4% YoY, -1% QoQ) โดยได้แรงหนุนจาก SSSG ที่ยังเป็นบวกราว 2-3% นำโดยธุรกิจค้าส่ง ขณะที่ค้าปลีกเริ่มฟื้นตัว โดยเฉพาะยอดขายกลุ่ม non-food รวมถึงยังสามารถควบคุม SG&A ได้ดี ช่วยจำกัด downside ของกำไร แม้กำไรจะอ่อนตัว YoY จากฐานสูงของโครงการ “ช้อปดีมีคืน” แต่ยอดขายที่เร่งตัวจากความต้องการกักตุนสินค้าทำให้ product mix เปลี่ยนไปยังสินค้ามาร์จิ้นต่ำ กดดัน GPM อยู่ที่ 16.0% ซึ่งเรามองเป็น trade-off เชิงบวกที่ช่วยพยุงผลการดำเนินงานโดยรวมให้ยังอยู่ในระดับที่ดี