เรามีมุมมองเป็นกลางต่อการประชุม Business Direction and Guidance เพราะเป้าหมายการเติบโตยังใกล้เคียงคาด โดย

1) ผู้บริหารให้เป้าปี 2026E รายได้รวมจะเพิ่มขึ้น Mid to high single digit growth YoY (เราคาด 5%) จากรายได้ค่าเช่าที่ High single digit จาก Same Store Rental Revenue เพิ่มขึ้นที่ Mid-single digit และ Same Store Traffic เพิ่มขึ้นที่ Low-single digit ส่วนโรงแรมและ Residential ทรงตัว YoY

2) ประกาศ CAPEX 5 ปี (ปี 26-30) ที่ 1.1 แสนล้านบาท ปี 2026E คือ ขอนแก่น แคมปัส ที่จะเปิด 20 พ.ค. 26 และ Northville จะเปิดเดือน ก.ค. 26 ส่วน The Central จะเลื่อนไปเปิด 1Q27E ด้านปี 2027E จะมีเปิด Central Siam Square จะเปิด 3Q27E นอกจากนี้มีอีก 2 โครงการใหม่คือ 1) City in Rangsit จำนวน 750 ไร่ ซึ่งเป็นพื้นที่ที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา ซึ่งเฟสแรกจะเริ่มปี 27 และ 2) Central GR9 จะเริ่มเปิด 1Q28E

3) ภาพรวมเดือน ม.ค.-ก.พ. 26 มี Traffic +3-4% YoY จาก 4Q25 ที่ +1% YoY ด้าน Tenant sale เพิ่มขึ้นเป็น High single digit YoY จาก 4Q25 ที่ +4% YoY เพราะมี New shop ที่เติบโตได้ดี

คงประมาณการกำไรปกติปี 2026E อยู่ที่ 1.94 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น +9% YoY จากการเปิดศูนย์ฯใหม่อย่างต่อเนื่อง ขณะที่เราคาดว่าแนวโน้มกำไรปกติจะยังเพิ่มขึ้นได้ต่อเนื่องใน 1Q26E จากการรับรู้เซ็นทรัลกระบี่และ Dusit Central Park เต็มไตรมาส

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2026E ที่ 72.00 บาท อิง SOTP โดยแบ่งเป็น ธุรกิจหลัก = 71.00 บาท อิง DCF (WACC 8.1%, Terminal Growth 2.0%) และธุรกิจ Residential = 1.00 บาท (อิง Forward PER กลุ่มอสังหาฯที่ 6.0x) ด้านราคาหุ้นยังไม่สะท้อนกำไรรายไตรมาสที่ทำจุดสูงสุดใหม่ ส่วน Valuation ซื้อขาย 2026E PER เพียง 15x เทียบเท่า –1.25SD below 9-yr average PER