1) เราประเมินกำไรปกติ 3Q25E ที่ 699 ล้านบาท (+4% YoY, -31% QoQ) กำไรโต YoY จากรายได้ domestic beverage +5% YoY , GPM ขยายตัว จาก efficiency ที่ดีขึ้น และต้นทุน energy, raw & packaging materials ที่ลดลง ด้านกำไรที่ชะลอตัว QoQ เป็นไปตามฤดูกาล

2) แนวโน้มกำไร 4Q25E โต YoY, QoQ จากรายได้ในประเทศขยายตัวต่อเนื่อง โดยได้อานิสงส์จากมาตรการภาครัฐ (โครงการคนละครึ่งพลัส + การเพิ่มวงเงินบัตรสวัสดิการแห่งรัฐ)

เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E-26E ที่ 3,495 ล้านบาท (+15% YoY) และปี 2026E คาดกำไรปกติที่ 3,822 ล้านบาท (+9% YoY)

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ rollover ราคาเป้าหมายเป็นปี 2026E ที่ 20.00 บาท อิง 2026E Core PER 16x (เดิม 21.00 บาท อิง 2025E PER 18x) เรามองว่า valuation น่าสนใจ ยังไม่สะท้อนกำไรปี 2025E ที่เติบโตต่อเนื่อง และปี 2026E ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่