เรามีมุมมองเป็นกลางต่อกำไรปกติ 3Q26 ที่ 6.7 พันล้านบาท (+46% YoY, +2% QoQ) ใกล้เคียงกับที่ตลาดและเราคาด โดยกำไรเติบโตดี YoY จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่สามารถขยายฐานผู้ใช้บริการเป็น 48.8 ล้านราย จาก 46.9 ล้านรายใน 3Q25 จึงช่วยชดเชย Blended ARPU ที่ทรงตัวที่ 222 บาท/ราย/เดือน ขณะที่ธุรกิจออนไลน์ยังเป็นอีกแรงหนุนหลัก จากฐานผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้นเป็น 3.35 ล้านราย จากเดิม 3.22 ล้านราย ประกอบกับ ARPU ที่ขยายตัวเป็น 508 บาท/เดือน จาก 498 บาท/เดือน รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นยังขยายตัวดี YoY เป็น 38.6% จากเดิม 35.0% ใน 3Q25 โดยทั้ง 3 ปัจจัยช่วยชดเชยผลกระทบจากธุรกิจโทรทัศน์ที่ยังหดตัวต่อเนื่อง 34% YoY จากฐานผู้ใช้บริการที่น้อยลง ขณะที่กำไรขยายตัวเล็กน้อย QoQ จาก Blended ARPU ของธุรกิจโทรศัพท์และออนไลน์ที่ขยายตัว +1% QoQ จึงช่วยชดเชย GPM ที่ชะลอตัวจากต้นทุนขายที่เพิ่มขึ้นหลังจากการเปิดตัว iPhone รุ่นใหม่

เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2026E/27E ที่ 2.7/2.9 หมื่นล้านบาท (+40%/+9% YoY) โดยรายได้ปี 2026E มีแรงหนุนจากธุรกิจ Mobile และ Online ขณะที่กำไรฟื้นตัวดีจากการขยายตัวของอัตรากำไร ตามประสิทธิภาพการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น หลังต้นทุนการให้บริการลดลงเป็นอย่างมาก โดยกำไร 9M26 คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรปี 26E และเรามองว่ากำไรมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นใน 4Q26E และขยายตัว YoY/QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว