เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่ 95.00 อิง 2025E PER 27.0x (ใกล้เคียง -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เรามีมุมมองเป็นบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (13 Mar 2025) มีประเด็นสำคัญ ดังนี้ 1) Market share ม.ค. อยู่ที่ 25.4 (+240 bps YoY, -60 bps MoM) บริษัทคาดว่า market share เดือน ก.พ. จะทรงตัว MoM เนื่องจาก CBG เลือกที่จะไม่ทำโปรใน 2 เดือนนี้ จาก low season ทั้งนี้ บริษัทมีแผนที่จะจัดโปรโมชั่นในเดือน มี.ค. ในตลาด modern trade คาด market share จะปรับตัวดีขึ้น, 2) ผู้บริหารคาดกำไรสุทธิ 1Q25E จะโต YoY, QoQ และสูงสุดในรอบ 15 ไตรมาส หนุนโดย i) รายได้รวมขยายตัว YoY ลดลง QoQ ตามฤดูกาล โดยรายได้ domestic branded own +40% YoY, -10% QoQ ด้านต่างประเทศรายได้ลดลง -13% YoY, -5% QoQ เนื่องจากรายได้กัมพูชาลดลง และรายได้พม่าปรับตัวลงเล็กน้อย คาดรายได้ distribution ทำ All Time High ต่อ, ii) GPM ขยายตัว +2% คาดอยู่ที่ 28% -29%, 3) บริษัทคาดกำไร 2Q25E ทำ All Time High จากรายได้ขยายตัว, GPM ขยายตัวจากต้นทุนน้ำตาลลดลงเต็มไตรมาส เริ่มรับรู้ขวดแก้วและกระป๋องที่บางลง

เราคงประมาณการกำไรปี 2025E ที่ 3,525 ล้านบาท (+24% YoY) จากรายได้ +18% YoY และ GPM ขยายตัว เบื้องต้น เราคาดกำไรสุทธิ 1Q25E จะอยู่ในกรอบ 800-820 ล้านบาท ขยายตัว YoY, QoQ จาก GPM ขยายตัว และค่าใช้จ่ายปรับตัวลดลงเนื่องจาก 4Q24 มีโบนัสพิเศษ

ราคาหุ้น underperform SET -4% ใน 1 เดือนที่ผ่าน เรามองว่า valuation น่าสนใจ โดยเทรดอยู่ที่ 2025E PER 17.4x เรามองว่าผลประกอบการเดินหน้าสู่วัฎจักรขาขึ้นรอบใหม่