คงคำแนะนำ “ถือ” EA แต่มีปรับราคาเป้าหมายปี 2024E ลงเป็น 35.00 บาท จากเดิม 45.00 บาท อิงวิธี SoTP มองแนวโน้มกำไร 2024E หดตัว YoY จากรายได้จากการจำหน่ายรถ EV ที่ยังไม่สามารถชดเชยรายได้ที่หายไปจากธุรกิจโรงไฟฟ้าได้ เรามีมุมมองเป็นลบต่อ outlook ของบริษัท หลังจากที่เราได้อัพเดทกับทางผู้บริหารหลังจากกำไร 1Q24 ออกมาต่ำกว่าคาดมาก โดยธุรกิจแบตเตอรี่และประกอบรถ EV (NEX) คาดจะเติบโตในอัตราที่ต่ำ โดยบริษัทคาดยอดส่งมอบรถ EV ปี 2024E ที่ 4,000 คัน (เทียบปี 2023 ที่ 2,264 คัน และ 1Q24 ที่  350 คัน) เป็นคำสั่งซื้อรถ EV Truck ของเอกชนเป็นหลัก คาดเริ่มเห็นการส่งมอบในจำนวนที่มีนัยสำคัญตั้งแต่ใน 3Q24E เป็นต้นไป อย่างไรก็ตามเรากังวลว่ายังมีความเสี่ยงที่จะไม่ได้ตามเป้าหรือมีการเลื่อนการส่งมอบรถในอนาคตจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ในขณะที่รายได้จากการขายไฟฟ้าลดลงต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2023-29E จากส่วนเพิ่มจากการรับซื้อไฟหมดลง (Adder) คาดจะส่งผลกระทบต่อรายได้ที่ลดลงราว 1.2-1.4 พันล้านบาทต่อปี (กำไรลดลงประมาน -300-400 ล้านบาทต่อปี) ใน 2024E-25E อีกทั้งโอกาสในการประมูลโครงการไฟฟ้าขนาดใหญ่ในอนาคตมีจำกัด

ปรับประมาณการกำไรปี 2024E ลง -26% เป็น 5.7 พันล้านบาท ลดลง -23%YoY จากความเสี่ยงของยอดขายรถ EV ในปี 2024E ที่มองว่ายังที่ความเสี่ยงที่จะไม่ได้ตามเป้า และเรามีการปรับรายได้ของธุรกิจ EV ลงจากราคาเฉลี่ยรถที่คาดลดลงเป็นเฉลี่ยที่ 4.5 ล้านบาทใน 2024E เนื่องจากรถส่วนใหญ่ที่ขายในปี 2024E จะเป็น EV Truck ที่มีราคาต่ำกว่า

ราคาหุ้นปรับตัวลงต่อเนื่อง underperform SET ในช่วงที่ผ่านมา จากความกังวลต่อเป้าการขายรถในอนาคตรวมถึงผลประกอบการของธุรกิจ Battery และ NEX  ทำให้คาดกำไรลดลงต่อเนื่องใน 2024E-25E จากคาดรายได้จากธุรกิจ EV ไม่สามารถชดเชยรายได้การขายไฟที่ลดลงได้